≈≈锐明技术002970≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.10.29)
[2024-10-29] 锐明技术(002970):海外业务结硕果,利润进入加速释放期
    ■海通证券
    前三季度公司收入利润高速增长,2024年收入增速逐季度环比加速。2024年前三季度,公司取得收入19.18亿元,同比+55％;归母利润2.20亿元,同比+171％;扣非利润2.02亿元,同比+175％。单Q3,公司取得收入7.66亿元,同比+66％;归母利润0.97亿元,同比+360％;扣非利润0.84亿元,同比+352％。2024年单Q1、Q2和Q3,公司取得收入分别为5.02亿元、6.50亿元和7.66亿元,同比增长37％、59％和66％。可以看出,公司今年业务量饱满,逐季度增速加速。
    海外业务持续拓展,结出硕果。针对海外市场,公司采取了定制化的市场策略,即"一国一策",通过在关键市场设立本地子公司和办事处,以及显著提升本地员工的比例,实现了更加贴近本土的运营模式。此外,为了满足海外客户对数据安全日益增长的监管要求,公司在海外建立了数据中心,确保了数据存储和处理的安全性与合规性。在供应链管理方面,公司越南新一代智能制造工厂通过不断提高生产效率和品质控制水平,已经成为公司重要的海外生产基地,为全球客户提供高质量的产品。
    核心业务毛利率持续提升,盈利能力优秀。2024年中报,公司三项业务毛利率分别为:商用车综合监控信息化系统为47.99％,同比提升3.13pct;商用车通用监控产品为62.99％,同比提升2.92pct;其他业务为8.66％,同比下降7.43％;综合毛利率为40.74％,同比下降2.44pct。其他业务主要是公司控股子公司的外协加工业务,主要有PCBA贴片加工及带料加工两类业务。
    我们认为,公司剔除其他业务之后,毛利率提升趋势明显,而且保持在较高水平,具备优秀的盈利能力。
    研发效率提升,加大费用管控释放利润。公司着力提升研发效率,打造"1+3"研发基础平台:"1"指的一个硬件设计和研发能力,"3"指的三个三级研发基础平台(嵌入式软件三级研发平台、云平台三级研发平台和AI算法三级研发平台)。通过提供强大、开放的基础能力平台,一方面大幅提升公司行业解决方案和行业定制需求的研发质量和效率,另一方面也帮助不同行业客户快速开发定制化解决方案。从研发费用上讲,21-23年及24前三季度,研发费用分别为2.68亿元、2.82亿元、2.46亿元和2.22亿元,在保证研发的前提喜爱,23年研发费用有所回落,体现了公司研发效率的提升。我们认为,公司当前研发效率高,各类费用管控力度大,伴随收入的高增长和毛利率的提升,利润将加速释放。
    盈利预测和投资建议。我们认为公司持续投入研发,在商用车辅助驾驶领域的竞争优势持续提升,产品毛利率持续提升;
    加大对海外市场的拓展,海外市场的快速发展将有力带动公司业绩的持续高增长。费用管控严格,利润将加速释放。我们预计,公司2024-2026年营业收入分别为25.67/32.11/39.18亿元,归母净利润分别为2.95/4.08/5.25亿元,EPS分别为1.68/2.32/2.99元,给予2024年动态PE35-45倍,6个月合理价值区间为58.65-75.41元,给予"优于大市"评级。
    风险提示。公司业务推进不及预期,行业政策风险。

[2024-10-29] 锐明技术(002970):Q3业绩超预期增长,盈利能力大幅提升
    ■太平洋证券
    事件:公司发布2024年三季报。前三季度累计实现收入19.18亿元,同比增长55.17％;前三季度累计归母净利润2.20亿元,同比增长170.8％;
    累计扣非归母净利2.02亿元,同比增长174.52％。
    Q3业绩增长提速,下游需求旺盛。Q3单季度,公司实现营业收入7.66亿元,同比+65.79％;实现归母净利润0.97亿元,同比+360.26％。Q3收入和利润增速较前两个季度均大幅提升,超出市场预期。截至24Q3末,存货较期初增加2.16亿元,增长65.46％,显示下游需求旺盛,公司积极备货。
    主营业务毛利率持续提升,费用率大幅下降。公司前三季度毛利率为39.1％,同比下滑4.3pct,下滑的原因主要是公司外协加工业务的毛利率较低,整体接低了毛利率;如扣除外协加工业务,公司主营业务毛利率已提高至50％多,同比提升了2.9pct。费用率方面,公司24Q3销售/管理/研发费用率分别为7.05％/7.96％/10.05％,分别同比下降了6.15％/4.37％/4.67％,主要得益于公司前期研发架构和组织架构的变革成效开始显现。研发方面,随着公司三级研发架构的落地实施,研发效率及研发质量均提升较快。管理方面,公司不断进行组织架构调整、优化等管理变革,组织效能进一步提升。
    海外收入强劲增长,后续增长可期。根据公司投资者关系管理信息,公司前三季度海外业务累计实现收入9.56亿元,同比增长47.9％。公司持续加大海外本地化布局力度,采取"一国一策"的市场策略,海外本地化团队和销售网络持续完善。目前全球商用车信息化渗透率较低,随着海外欧标等安全法规持续落地,市场空间将充分打开,公司作为商用车信息化龙头,有望凭借先发优势进一步扩大市占率。
    投资建议:上调盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为23.06/28.91/35.27亿元,归母净利润分别为2.60/3.63/4.67亿元。维持"买入"评级。
    风险提示:下游需求不及预期,海外业务拓展不及预期,市场竞争加剧,国际贸易摩擦风险。

[2024-10-24] 锐明技术(002970):费用率全面优化,盈利能力改善
    ■长江证券
    2024Q1-Q3,公司实现营业收入19.18亿元,同比+55％,归母净利润2.20亿元,同比+171％,扣非归母净利润2.02亿元,同比+175％;2024Q3,公司实现营业收入7.66亿元,同比+66％,归母净利润0.97亿元,同比+360％,实现扣非归母净利润0.84亿元,同比+352％。
    事件评论收入侧持续高增,国内外需求保持旺盛。Q3毛利率同比-7.26pct,或主要系非主营业务增速较快,占比持续提高所致。费用率全面优化,销售/管理/财务/研发费用率分别同比-3.87pct/-2.54pct/-0.01pct/-2.77pct,主要系公司依据市场需求及业务需要调整销售人员配置、三级研发架构提升公司管理及研发效率所致。整体来看,公司净利率已回升至10％+,未来随着公司出海占比不断提升,三级研发架构持续优化费用,净利率有望进一步提高。
    亮点展望:1、海外业务快速增长,公司通过设立海外子公司＆办事处、提高海外本地员工比例、海外建立IDC、建设越南生产工厂等诸多措施,助力公司全球化战略持续推进;2、欧标前装业务已与国内主流出口客车厂合作完成认证,且有望逐步切入乘用车市场,欧标后装PSS法规相关产品在英国通过了拉夫堡大学的第三方检测,技术实力属业内第一梯队;3、SafeGPT大模型平台产品完成发布,该平台通过高效的风险聚合识别和事故识别功能,为客户提供显著的价值。车辆安全管理系统已与多个大型矿山集团建立合作。
    公司车载视频监控产品正逐步向全面智能化的第三代"智能车载视频监控产品"发展,主要服务于车载移动场景的各类商用车辆,解决行业痛点。货运:针对性解决司机驾驶习惯不良、车辆盲区大、行驶周期长、运输任务紧等问题。公交:优化公交线路、站点设置、排班调度等,提高公交综合管理水平。校车:安全警示,违章行为记录,为处罚提供法律依据。出租:实现运营监管、安全监控相结合的闭环管理系统。渣土:智能终端与监管平台结合的闭环系统。此外,基于5G、AI技术的智能安防,依托对超大带宽＆低时延的5G车联网和对视频数据的学习,可完成行为的预测,有效化"被动防御"为"主动预警"。
    投资建议及盈利预测:AI、V2X、5G等新兴技术驱动车载视频监控,从"被动防御"向"主动预防"升级,锐明未来有望持续充分受益商用车信息化市场发展。2020-2022年,公司在国内外的经营均受到经营环境的影响,于2022年录得上市后首次亏损。2023年行业需求恢复,公司成功走出经营泥沼,成功扭亏;2024年受益于行业需求持续恢复+欧标落地催化,多项业务持续高增,经营成果有望再创新高。我们认为公司商用车信息化领域渗透率仍有较大提升空间,且随着公司技术不断迭代,单品价值量有显著提升;此外,对标美股竞对Samsara,公司估值水平显著偏低。考虑到公司在市占率、技术能力等多个角度均可对标其海外友商,我们认为其估值未来仍有上行空间。我们预计公司2024-2026年可实现归母净利润2.81、3.71、4.83亿元,同比增长176％、32％、30％,对应PE为31、24、18倍,公司高速增长持续性较强,给予"买入"评级,重点推荐。
    风险提示1、公司海外业务开拓不及预期;
    2、公司获单、生产、发货不及预期。

[2024-10-24] 锐明技术(002970):业绩高增长,稳步推进海外布局-2024年三季报点评报告
    ■华龙证券
    事件:2024年10月22日,锐明技术发布2024年三季度报告,公司前三季度实现营业总收入19.18亿元,同比增长55.17％;归母净利润为2.20亿元,同比增长170.8％。
    观点:单季度业绩增长强劲,全年盈利预期向好。单季度来看,公司2024年单三季度实现营业收入7.66亿元,同比增长65.79％;实现归母净利润0.97亿元,同比增长360.26％。同时,受收入端增长拉动,公司应收账款较期初增长43.61％;存货较期初增长65.46％;年内,公司费用管控能力显著提升。前三季度,公司销售净利率提升至11.61％(同比提升5.07％)。全年来看,我们预计公司备货充裕,经营效率、盈利能力向好,收入增长有一定韧性。
    国内、海外双线发力,稳步推进全球布局。公司长期布局海外市场,通过在关键市场设立本地子公司和办事处,以及显著提升本地员工的比例的方式,持续完善海外运营模式。欧标前装业务方面,公司已经与中国主流出口客车厂合作完成认证,后续公司产品销量有望持续受益于客户新车销量增加。欧标后装业务方面,公司PSS法规相关产品在英国通过了拉夫堡大学的第三方检测。
    细分赛道龙头,市占率有望进一步提升。2023年数据显示,公司在车队视频管理系统市场份额排名全球第一。同时,公司紧跟时代步伐,立足商用车信息化赛道,凭借自身技术累积,运用大数据和人工智能技术,构建起车辆智能化安全管理新模式,有望以先发优势进一步提升市场份额。
    盈利预测及投资评级:公司产品在行业中市占率领先,有望凭借自身技术积累在商用车信息化领域进一步提高市占率。同时,公司持续深化海外布局,海外业务有望迎来毛利率与收入双增长。
    综上所述,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.40/3.41/4.56亿元,预计公司2024-2026年EPS分别为1.37/1.94/2.59元,当前股价为47.58元,对应2024-2026年PE分别为34.8/24.5/18.4倍。与可比公司德赛西威(002920.SZ)、中科创达(300496.SZ)、道通科技(688208.SH)2024-2026年41.1/31.1/24.0倍的平均PE相比,公司估值低于可比公司平均估值,首次覆盖,给予"增持"评级。
    风险提示:商用车信息化产品推广不及预期;公司生产、发货节奏不及预期;国内市场竞争加剧;海外市场需求不及预期;宏观经济不及预期。

[2024-10-23] 锐明技术(002970):Q3业绩超预期,扎实成长
    ■财通证券
    事件:锐明技术10月22日晚间披露三季度报告,公司第三季度实现营业收入7.66亿元,同比增长65.79％;归属于上市公司股东的净利润0.97亿元,同比增长360.26％。
    Q3业绩均超预期,扎实成长。根据公司公告,公司前三季度营业收入为19.18亿元,同比增长55.17％,前三季度归母净利润2.20亿元,同比增长170.80％。公司收入成长扎实,主要收入增长或来源于其海外商用车市场的开拓。费用率方面,公司Q3单季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.02％、7.99％、10.09％,分别环比-1.63pct、-0.53pct、-1.47pct,体现了公司对费用的合理控制以及其收入成长带来的规模效应。
    聚焦智能化全球市场,打开第二增长曲线。公司多年持续向货运行业引入更先进的产品,从人、车、货、路四个方面提供核心价值。出海方面受益于欧盟VisionZero愿景,欧洲各国针对道路交通安全的强监管政策纷纷落地,如欧盟GSRII系列法规要求新车上牌自2024年7月开始强制配备行驶区域信息提示系统、盲点信息提示系统等智能化产品。公司预期法规落地后将每年产生约50万套智能化方案的需求。按单台车整套约2000-3000美元进行估算,该部分市场空间大约为每年10-15亿美元。
    投资建议:公司深耕商用车智能化,全球商用车智能化需求有望带来新增长曲线。我们上调盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入26.70、33.82、42.82亿元,实现归母净利润2.95、3.93、5.06亿元,对应PE为28x、21x、17x,维持"增持"评级。
    风险提示:汇率波动风险,贸易摩擦风险,市场竞争加剧风险,技术更新换代风险,全球经济波动风险等。

[2024-10-22] 锐明技术(002970):业绩高增,盈利能力显著提升-2024三季报点评报告
    ■浙商证券
    Q3业绩继续高增,营收和净利润环比加速增长2024年前三季度实现营收19.18亿元,同比增长55.17％。2024年前三季度归母净利润2.20亿元,同比+170.80％,扣非净利润2.02亿元,同比+174.52％。
    其中,Q3单季度营收7.66亿元,同比65.79％,归母净利润0.97亿元,同比+360.26％,扣非净利润0.84亿元,同比+351.73％。2024Q3营收和归母净利润均环比加速增长。
    盈利能力显著提升,费用率明显下降2024Q3销售净利率为12.73％,同比提升8.43pct,盈利能力显著提升。成本费用端:毛利率为36.75％,同比下降7.26pct,销售/管理/研发费用率分别为7.02％/7.99％/10.09％,分别同比下降6.08pct/4.34pct/4.74pct,费用率下降是盈利能力提升主要原因。
    据三季度报告,公司营收高速增长,主要系国内、海外业务收入均快速增长所致;存货较期初增加2.16亿元,增长65.46％,存货高速增长预示着下游需求旺盛。
    商用车监控信息化龙头,竞争优势明显,出海成效显著锐明是商用车领域的监控信息化龙头。公司在技术端先发优势明显,产品具有性价比优势。锐明在车载监控信息化领域积累了20余年,技术上具有先发优势,产品安装数相当于第二名到第五名的总和;相比欧美厂商,锐明产品在技术领先的同时更具性价比。
    海外收入占比连续7年提升,2024H1海外业务占比为52.18％。公司在海外采取本地化营销策略,投建海外智能制造中心,海外业务增长动力充足。
    盈利预测与估值预计公司2024-2026年营收为23.13/28.99/35.77亿元,同比增长36.12％/25.33％/23.39％,归母净利润为2.48/3.42/4.53亿元,同比增长143.75％/37.82％/32.36％,对应EPS为1.41/1.95/2.58元,对应PE为34/24/18倍,维持"买入"评级。
    风险提示贸易摩擦风险、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险

[2024-10-16] 锐明技术(002970):业绩再创新高,商用车信息化龙头高增明确
    ■长江证券
    事件描述
    2024Q1-Q3,公司预计实现收入18.5-19.5亿元,同比增长49.84％-57.93％,预计实现归母净利润2.09-2.29亿元,同比增长156.51％-181.09％,预计实现扣非归母净利润1.91-2.11亿元,同比增长159.13％-186.25％。2024Q3,公司预计实现营业收入7-8亿元,同比增长51.54％-73.19％,预计实现归母净利润0.85-1.05亿元,同比增长304.85％-400.11％,预计实现扣非归母净利润0.73-0.93亿元,同比增长290.93％-398.04％。
    事件评论
    2024前三季度,公司利润快速增长主要得益于其海外收入及毛利率快速增长。盈利能力提升,费用率改善。高毛利的海外业务占比较高且收入同比增长较快,公司毛利率重回前期正常水平,同比提升。此外,公司通过有效的管理手段不断优化组织结构、加强降本增效实施力度,有效提升了人员效率,三级研发架构的有效落地显著提升研发效率。
    亮点展望:1、海外业务快速增长,公司通过设立海外子公司＆办事处、提高海外本地员工比例、海外建立IDC、建设越南生产工厂等诸多措施,助力公司全球化战略持续推进;2、欧标前装业务已与国内主流出口客车厂合作完成认证,且有望逐步切入乘用车市场,欧标后装PSS法规相关产品在英国通过了拉夫堡大学的第三方检测,技术实力属业内第一梯队;3、SafeGPT大模型平台产品完成发布,该平台通过高效的风险聚合识别和事故识别功能,为客户提供显著的价值。车辆安全管理系统已与多个大型矿山集团建立合作。
    公司车载视频监控产品正逐步向全面智能化的第三代"智能车载视频监控产品"发展,主要服务于车载移动场景的各类商用车辆,解决行业痛点。货运:针对性解决司机驾驶习惯不良、车辆盲区大、行驶周期长、运输任务紧等问题。公交:优化公交线路、站点设置、排班调度等,提高公交综合管理水平。校车:安全警示,违章行为记录,为处罚提供法律依据。出租:实现运营监管、安全监控相结合的闭环管理系统。渣土:智能终端与监管平台结合的闭环系统。此外,基于5G、AI技术的智能安防,依托对超大带宽＆低时延的5G车联网和对视频数据的学习,可完成行为的预测,有效化"被动防御"为"主动预警"。
    投资建议及盈利预测:AI、V2X、5G等新兴技术驱动车载视频监控,从"被动防御"向"主动预防"升级,锐明未来有望持续充分受益商用车信息化市场发展。2020-2022年,公司在国内外的经营均受到经营环境的影响,于2022年录得上市后首次亏损。2023年行业需求恢复,公司成功走出经营泥沼,成功扭亏;2024年受益于行业需求持续恢复+欧标落地催化,多项业务持续高增,经营成果有望再创新高。我们认为公司商用车信息化领域渗透率仍有较大提升空间,且随着公司技术不断迭代,单品价值量有显著提升;此外,对标美股竞对Samsara,公司估值水平显著偏低。考虑到公司在市占率、技术能力等多个角度均可对标其海外友商,我们认为其估值未来仍有上行空间。我们预计公司2024-2026年可实现归母净利润2.81、3.71、4.83亿元,同比增长176％、32％、30％,对应PE为26、20、15倍,公司高速增长持续性较强,给予"买入"评级,重点推荐。
    风险提示1、公司海外业务开拓不及预期;
    2、公司获单、生产、发货不及预期。

[2024-10-16] 锐明技术(002970):Q3业绩超预期,出海成效显著-业绩预告点评报告
    ■浙商证券
    海外业务快速增长,前三季度归母净利润预告中值超Wind全年一致预期
    按照预告中值计算,前三季度收入19.02亿元,同比+53.89％,归母净利润2.19亿元,同比+168.80％。
    2024年营收wind一致预测值为21.77亿元,同比+28.14％,归母净利润2.15亿元,同比+110.67％。公司前三季度归母净利润预告中值已超全年预期值。
    根据公司公告,预计归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长,主要得益于海外业务的收入和毛利额快速增长。
    Q3单季度营收预计为7-8亿元,同比增长51.54％-73.19％,归母净利润预计为0.85-1.05亿元,同比增长304.85％-400.11％,扣非净利润预计为0.73-0.93亿元,同比增长290.93％-398.04％。
    商用车监控信息化龙头,业绩持续高增
    锐明是商用车领域的监控信息化龙头。公司在技术端先发优势明显,产品具有性价比优势。锐明在车载监控信息化领域积累了20余年,技术上具有先发优势,产品安装数相当于第二名到第五名的总和;相比欧美厂商,锐明产品在技术领先的同时更具性价比。
    全球化布局,出海成效显著
    海外收入占比连续7年提升,2024H1海外业务占比为52.18％。公司在海外采取本地化营销策略,投建海外智能制造中心,海外业务增长动力充足:欧美优势市场渗透率依然有较大提升空间;欧标的推行带来新机遇,公司有望通过欧标解决方案打入欧洲前装市场。
    海外业务属于高价值市场,海外业务的快速增长带动整体毛利率提升。
    盈利预测与估值
    预计公司2024-2026年营收为23.13/28.99/35.77亿元,同比增长36.12％/25.33％/23.39％,归母净利润为2.48/3.41/4.51亿元,同比增长143.75％/37.10％/32.52％,对应EPS为1.44/1.97/2.61元,对应PE为29/21/16倍,给予"买入"评级。
    风险提示
    贸易摩擦风险、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险

[2024-10-15] 锐明技术(002970):Q3业绩超预期,智能化出海景气度高
    ■财通证券
    事件:锐明技术10月14日晚间发布业绩预告,预计2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润约2.09亿元～2.29亿元,同比增长156.51％～181.09％;基本每股收益1.21元至1.32元。
    Q3收入业绩均超预期。根据公司业绩预告,公司前三季度营业收入为18.52亿元～19.52亿元,同比增长49.84％～57.93％;公司单三季度营业收入为7.00亿元～8.00亿元,同比增长51.54％～73.19％;公司单三季度归母净利润为0.85亿元～1.05亿元,同比增长304.85％～400.11％。收入与归母净利润均超预期,主要得益于海外业务的收入和毛利额快速增长。
    聚焦智能化全球市场,打开第二增长曲线。公司多年持续向货运行业引入更先进的产品,从人、车、货、路四个方面提供核心价值。出海方面受益于欧盟VisionZero愿景,欧洲各国针对道路交通安全的强监管政策纷纷落地,如欧盟GSRII系列法规要求新车上牌自2024年7月开始强制配备行驶区域信息提示系统、盲点信息提示系统等智能化产品。公司预期法规落地后将每年产生约50万套智能化方案的需求。按单台车整套约2000-3000美元进行估算,该部分市场空间大约为每年10-15亿美元。
    投资建议:公司深耕商用车智能化,全球商用车智能化需求有望带来新增长曲线。我们上调盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入22.30、28.54、36.48亿元,实现归母净利润2.87、3.99、5.08亿元,对应PE为25x、18x、14x,维持"增持"评级。
    风险提示:汇率波动风险,贸易摩擦风险,市场竞争加剧风险,技术更新换代风险,全球经济波动风险等。

[2024-10-14] 锐明技术(002970):商用车监控信息化龙头,出海正当时-深度报告
    ■浙商证券
    商用车监控信息化龙头,业绩持续高增
    锐明是商用车领域的监控信息化龙头,以AI和视频技术为核心,以商用车的安全、合规、效率提升为核心目标,产品覆盖货运、公交、出租等多种商用车型。据BergInsight2024年最新出具的市场报告显示,公司在商用车视频远程信息处理方案安装量排名全球第一。
    2023年,公司营收和归母净利润分别增长22.80％和169.54％,2024H1,营收和归母净利润分别增长48.83％和104.90％,业绩持续高增。
    行业复盘:行业处于破壁渗透期,政策和技术助推行业发展
    用户对安全和效率的需求旺盛,政策和技术助推行业发展:政策引导监控信息化产品落地、普及,技术升级提升产品价值量。
    1)政策法规强制要求车辆运营主体配备监控信息化产品。以欧标为例,欧盟UNECER151/R159等标准正式落地后,新增市场空间为每年10亿-15亿美元。
    2)技术升级是产品价值量提升、市场扩容的过程,从第二代进化到第三代,产品单价提升3-5倍。
    3)即便在汽车智能化比较成熟的欧美市场,监控信息化产品仍处于破壁渗透期。第三代产品在北美市场渗透率为18％,欧洲市场渗透率为4％,第四代产品处于推广初期,发展空间广阔。
    竞争优势:技术端先发优势明显,产品具有性价比优势
    技术能力、成本优势和定制化能力,是行业核心的竞争要素。从竞争逻辑来看,公司有望维持行业领先的优势,甚至扩大市场份额:
    1)技术能力决定产品力,锐明在车载监控信息化领域积累了20余年,技术上具有先发优势,产品安装数相当于第二名到第五名的总和,庞大的用户数据有利于算法等技术的升级。
    2)监控信息化产品以硬件为载体,国内制造业具有成本优势,相比欧美厂商,锐明产品在技术领先的同时更具性价比。
    3)商用车细分领域的需求差异化较大,对供应商的定制化能力提出要求。公司基于六大产品家族和三级研发架构,可以高效满足用户定制化需求。
    发展战略:全球化布局,出海成效显著
    海外收入占比连续7年提升,2024H1海外业务占比为52.2％。公司在海外采取本地化营销策略,投建海外智能制造中心。我们认为已经在销售网络和产能上做好准备,有望受益于海外市场渗透率提升:
    1)北美和欧洲是公司优势市场,当地渗透率依然有较大提升空间;
    2)欧标带来新机遇,公司有望通过欧标解决方案打入欧洲前装市场。
    3)长期来看,欧美以外的地区渗透率更低,众多蓝海市场等待挖掘。
    财务分析:ROE逐步修复,仍有向上空间
    公司ROE从2023年开始修复,还未恢复到历史水平,结合净利润率和资产周转率相关指标的分析,我们认为ROE仍有向上空间:1)政策落地+需求复苏+龙头竞争优势,收入端有望维持高增长,带动资产周转率上行。2)海外高价值市场持续拓展,海外业务带动毛利率提升。3)人效提升+人员规模控制,费用率有望继续下降。
    盈利预测与估值
    作为商用车监控信息化龙头,有望受益于行业渗透率提升,预计公司2024-2026年营收为23.13/28.99/35.77亿元,同比增长36.12％/25.33％/23.39％,归母净利润为2.48/3.41/4.51亿元,同比增长143.75％/37.10％/32.52％,对应EPS为1.44/1.97/2.61元,对应PE为27/19/15倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
    风险提示
    贸易摩擦风险、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险

[2024-09-10] 锐明技术(002970):24H1业绩高增,海外业务涨势显著
    ■东北证券
    事件:
    公司发布2024年半年度报告。24H1实现营收11.52亿元,同比+48.83％,归母净利润1.24亿元,同比+104.90％;24Q2营收6.50亿元,同比+59.31％,归母净利润0.71亿元,同比+94.39％。
    点评:
    基本盘稳中有升,受益于海外需求显著增长。全球头部运输企业(中石油、可口可乐、沃尔玛、FedEX、UPS、京东等)拥有数千至超十万台的自营车辆或者临时运力,且对品牌美誉度要求高,愿意为旗下车辆配置预算在数千至上万美元的高级装备和支付相应的安全服务月租。24H1,得益于海外大客户的大额订单,公司海外业务在24Q2占比升至52.18％,yoy+44.70％。预计海外大客户需求量保持稳增,欧洲和北美市场车载信息产品安装的CAGR分别为17.9％、18％,2027年安装基础将分别达到250、880万台。公司海外各市场占比趋向均衡,亚太地区增速较快,欧美地区是营收主力,客户忠诚度极高。
    自动驾驶行业多方利好,前装业务有望高速增长。在中国、欧盟、美国、等国家和地区,各类道路交通安全新法规陆续推出与落地,更多的政府监管机构、运输公司及车队加大对商用车安全和效率提升方面的投入。公司致力于为主机厂提供专业的智能汽车电子零部件和解决方案,价值产品(智能工作域、欧标安全管理系统、以AEBS为代表的L2自动驾驶套件、电子后视镜等)在国内主流车厂取得突破。同时,乘用车的前装市场未来也会成为公司的重点聚焦,公司将开发以人工智能、视频、云平台/大数据为核心的驾驶服务解决方案,包括合规、智能座舱、感知摄像机和L2+自动驾驶套件等。
    高端制造竞争优势强,将借助欧标解决方案打入欧洲前装市场。欧洲是商用车发展的理想市场,对智能硬件需求较大。公司拥有独创AI三级研发架构,强大的部署层能够屏蔽底层芯片的差异,使得公司的AI算法适配各种芯片。公司在商用车视觉感知硬件和能力方面也有超过20年的积累。公司已同欧洲主流车厂接触并推进产品导入,欧标产品的陆续入围测试和批量供货。
    盈利预测:预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.03/3.00/4.03亿元,对应的PE分别为27/18/14倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
    风险提示:汇率波动风险、盈利预测与估值判断不及预期

[2024-08-27] 锐明技术(002970):海外收入高速增长,全球化布局持续完善
    ■太平洋证券
    事件:公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营业收入11.52亿元,同比增长48.83％;实现归母净利润1.24亿元,同比增长104.90％;实现扣非归母净利1.18亿元,同比增长114.45％。
    主营业务毛利率稳中有升,费用率持续优化。毛利率方面,公司上半年国内毛利率22.51％,国外毛利率57.45％。整体毛利率为40.74％,同比下滑2.44pct,主要原因是非主业的外协加工业务今年上半年占比较高,拉低了整体毛利率。剔除外协加工的影响,公司主营业务毛利率同比上升了3.25pct。费用率方面,2024H1公司销售、管理、研发费用率分别为9.55％/9.29％/12.50％,分别同比下降了2.47/1.44/1.58pct。公司管理效率持续提升,人员结构得到优化,同时公司前期搭建的三级研发架构带来的研发效率提升正持续显现。
    海外收入高速增长,全球化布局持续完善。2024H1,公司实现国外收入6.01亿元,同比增长44.72％。海外销售方面,公司采取"一国一策"的市场策略,在关键市场设立本地子公司和办事处,海外本地化团队和销售网络持续完善。供应链管理方面,越南智能制造工厂不断提高生产效率和品质控制水平,已经成为公司重要的海外生产基地,为全球客户提供高质量的产品。
    欧标等法规落地有望为公司带来业绩增长。近两年,欧洲部分国家和地区出台系列行业监管措施来提升商用车的运营安全性。如欧盟于2022年7月颁布的通用安全法规(简称欧标),要求自2024年7月起,所有新车下线上路必须配备可进行盲区监测、防疲劳、防超速、防分心驾驶等欧标产品;如英国伦敦,要求自2024年10月28日起,所有在伦敦道路上运营的超过12吨的重型货车必须安装主动安全系统(PSS)。公司多款产品完成了相关认证,欧标前装业务方面,已经与中国主流出口客车厂合作完成认证,伴随客户新车销量增加,产品销售逐步起量,同时公司积极同欧洲主流车厂接触并推进产品导入。欧标后装业务方面,PSS法规相关产品在英国通过了拉夫堡大学的第三方检测。出租车信息化产品方面,公司相关产品在荷兰率先通过了OIML国际计量标准认证。随着海外相关安全法规相继落地实施,有望为公司带来充分的收入增量。
    投资建议:预计公司2024-2026年营业收入分别为20.73/25.91/31.10亿元,归母净利润分别为1.96/2.89/4.18亿元。维持"买入"评级
    风险提示:下游需求不及预期,海外业务拓展不及预期。

[2024-08-25] 锐明技术(002970):高增持续,新高可期
    ■长江证券
    事件描述
    2024H1,公司实现营业收入11.52亿元,同比+48.83％,实现归母净利润1.24亿元,同比+104.90％。
    事件评论营业收入＆毛利率变化:2024H1,分地区来看,国外收入6.01亿元,同比+44.72％,国内收入5.51亿元,同比+53.59％,均有较高增长。国内毛利率22.51％,国外毛利率57.45％,二者相差近35pct,主要系市场需求、供给格局存在较大差异所致;此外,公司整体毛利率40.74％,同比-2.44pct,主要系低毛利国内业务占比提高所致;费用＆利润侧:公司销售费用率-2.45pct,主要系公司依据市场需求及业务需要调整销售人员配置所致;
    管理费用率-1.41pct,研发费用率-1.50pct,主要系三级研发架构提升公司管理及研发效率所致。整体来看,公司费用率下降较多,最终实现归母净利率10.73％,同比+2.94pct。
    亮点展望:1、海外业务快速增长,公司通过设立海外子公司＆办事处、提高海外本地员工比例、海外建立IDC、建设越南生产工厂等诸多措施,助力公司全球化战略持续推进;2、欧标前装业务已与国内主流出口客车厂合作完成认证,且有望逐步切入乘用车市场,欧标后装PSS法规相关产品在英国通过了拉夫堡大学的第三方检测,技术实力属业内第一梯队;3、SafeGPT大模型平台产品完成发布,该平台通过高效的风险聚合识别和事故识别功能,为客户提供显著的价值。车辆安全管理系统已与多个大型矿山集团建立合作。
    公司车载视频监控产品正逐步向全面智能化的第三代"智能车载视频监控产品"发展,主要服务于车载移动场景的各类商用车辆,解决行业痛点。货运:针对性解决司机驾驶习惯不良、车辆盲区大、行驶周期长、运输任务紧等问题。公交:优化公交线路、站点设置、排班调度等,提高公交综合管理水平。校车:安全警示,违章行为记录,为处罚提供法律依据。出租:实现运营监管、安全监控相结合的闭环管理系统。渣土:智能终端与监管平台结合的闭环系统。此外,基于5G、AI技术的智能安防,依托对超大带宽＆低时延的5G车联网和对视频数据的学习,可完成行为的预测,有效化"被动防御"为"主动预警"。
    投资建议及盈利预测:AI、V2X、5G等新兴技术驱动车载视频监控,从"被动防御"向"主动预防"升级,锐明未来有望持续充分受益商用车信息化市场发展。2020-2022年,公司在国内外的经营均受到经营环境的影响,于2022年录得上市后首次亏损。2023年行业需求恢复,公司成功走出经营泥沼,成功扭亏;2024年受益于行业需求持续恢复+欧标落地催化,多项业务持续高增,经营成果有望再创新高。我们认为公司商用车信息化领域渗透率仍有较大提升空间,且随着公司技术不断迭代,单品价值量有显著提升;此外,对标美股竞对Samsara,公司估值水平显著偏低。考虑到公司在市占率、技术能力等多个角度均可对标其海外友商,我们认为其估值未来仍有上行空间。我们预计公司2024-2026年可实现归母净利润2.04、2.95、4.16亿元,同比增长101％、44％、41％,对应PE为25、17、12倍,公司高速增长持续性较强,给予"买入"评级,重点推荐。
    风险提示1、公司海外业务开拓不及预期;
    2、公司获单、生产、发货不及预期。

[2024-08-22] 锐明技术(002970):技术进步与法规持续推动,海外营收及利润贡献增大-公司点评报告
    ■方正证券
    锐明技术2024H1实现营收11.52亿元,同增48.83％,归母净利润1.24亿元,同增104.90％,扣非归母净利润1.18亿元,同增114.45％。经营活动现金流净额9967.70万元,同降23.47％。
    持续重视研发,发布SafeGPT,产品更加标准化。公司不断创新和积累AI、大数据、高清视频等技术,上半年研发费用1.44亿元,研发费用率为12.52％,新增专利34项(共532项)、软件著作权3项(共264项)。公司研发的SafeGPT具有高效的风险聚合识别和事故识别功能。当前为满足客户定制化需求而投入的研发人员占比从三年前的60％下降至33％,更多的研发力量投入到标准产品研发和基础平台研发,研发效率进一步提升。
    技术进步与法规推动,商用车智能化预期保持较好增长趋势。商用车保障安全运营,确保车辆合规、司机合规和车队合规等,防范安全生产事故,运营主体及监管重视程度不断提升。商用车运营已进入大数据和AI智能驱动的安全管理时代,车队智能协同投资需求提升。中国国标GB15084-2022(欧洲、日本对应的是UN-R46)即将实施,以摄像头+屏幕组合取代传统光学后视镜的新一代电子后视镜CMS车型将被允许上路。政策上,国内外均不断完善商用车安全运营要求。《交通运输部办公厅关于推广应用智能视频监控报警技术的通知》规定新进入道路运输市场的"两客一危"车辆应前装智能视频监控报警装置,实现对司机不安全驾驶行为的自动识别和实时报警。欧洲GSRII法规要求,新车公告自2022年7月开始,新车上牌需强制配备六个智能警告功能,包括MOIS、BSIS、REIS、ISA、DDAW、TPMS,提升司机注意力和警觉性。英国DVS/PSS法规要求货运车辆上路时必须安装帮助司机规避盲区风险的预警产品,美国和日本也在跟进对应的法规。北美及欧洲运输车辆车载信息化产品活动安装数量2022-2027年CAGR约为18％,至27年安装数量分别达880万台及70万台。
    立足视觉技术与行业数据继续发力,致力安全闭环解决方案。锐明技术在车队视频管理系统市场份额排名全球第一,远超竞争对手。公司基于大量收集到的车辆运行数据,构建起了一套以预防为主且有强力干预措施的智能化安全管理新模式,提升安全水平及运营效率。1)感知:融合了ADAS、BSD、AVM盲区等外部摄像头和毫米波雷达,具备低消耗、高精度(综合工况准确率＞95％)以及强鲁棒性;2)智能:识别潜在风险,检测事故发生的可能性以及盗窃和抢劫事件,可达到千人千面;3)云计算及大数据分析:对司机和车队进行画像分析,包括模式识别、异常检测等;
    4)干预执行:从车内声光报警到定制化语音提醒,直至人工干预和针对性司机培训,层级化刹车响应系统依据风险等级智能调节刹车力度。通过深圳试点,锐明出租车安全闭环解决方案为出租车降低30％的事故率,减少40％的保险经损。
    销售体系完善,海外业务对业绩贡献预期乐观。公司已经在海外建立8个子公司及8个办事处,营销网络覆盖全球100多个国家。截至2024年8月,海外本地化人员数量已超过海外团队总人数的40％。公司计划在海外成立第二家制造中心,设立全球结算中心,以及建立多个数据中心。未来欧美等经济发达区域仍是公司海外业务增长的主力区域,同时拓展中东、中非、亚太等区域。2024年7月开始,新车在欧洲大陆上路运行要强制加装满足欧标的装置,锐明技术完成基本所有产品欧标过检认证。2024年10月起,大伦敦地区所有超过12吨的重型货车必须安装主动式安全系统(PSS)才能运营。随欧标前装业务在更多车厂取得定点,AEBS、CMS等创新产品出海销售,公司海外业务增长仍有较大的可持续性。国内与多个主流公交平台软件公司、系统集成商达成战略协作。2024H1,锐明技术国外收入占比从2023年的51.98％提升至52.18％,国外业务毛利率略升至57.45％,海外对营收及利润增长贡献增大。
    盈利预测及投资建议:公司为商用车智能化龙头,车队视频管理系统市场份额全球领先,重视海外市场,国际业务近年有较快的增长,2024年上半年商用车通用产品同增40.93％,商用车行业信息化产品增长29.32％,为全年业绩提供较好的支撑。预计2024～2026年公司总营收分别为22.45/27.21/32.30亿元,对应增速32.09％/21.24％/18.70％;归母净利润2.19/3.06/3.88亿元,同比增长114.42％/39.83％/26.93％。对应EPS为1.26/1.77/2.24元。可比公司来看,德赛西威、华阳集团、光庭信息均为汽车智能化解决方案厂商,与公司主营业务较相关,三家可比公司2024-2026年预测平均PE为36.98/29.23/24.49倍。锐明技术当前价格对应2024-2026年PE为23.75/16.98/13.38,给予"推荐"评级。
    风险提示:出口国汇率波动风险、地缘政治及贸易摩擦风险、市场竞争及技术开发风险、全球宏观经济下行风险。

[2024-08-22] 锐明技术(002970):业绩同比翻倍,海外业务带来高成长
    ■财通证券
    事件:8月22日,锐明技术发布半年度报告,公司半年度实现营业总收入11.52亿元,同比增长48.83％,归母净利润1.24亿元,同比增长104.90％。
    业绩同比翻倍,费用把控优秀。公司2Q24实现收入6.50亿元,同比增长59.27％,实现归母净利润0.71亿元,同比增长94.39％。公司2Q24毛利率、净利率分别为38.58％、11.10％,分别同比-4.91pct、+2.29pct。费用率方面,公司二季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.64％、8.52％、11.56％,分别同比-3.40pct、-3.02pct、-1.88pct,收入提升的规模效应明显,为公司带来显著的净利率提升。
    海外业务带来高成长。上半年公司海外、国内收入分别为6.01亿元、5.51亿元,占公司收入的52.18％、47.82％,分别同比增长44.72％、53.61％。毛利率方面,公司海外业务上半年毛利率为57.45％,相对于去年全年基本持平;国内方面上半年毛利率为22.51％,相比去年全年国内毛利率降低4.83pct。我们认为,海外业务的成长是公司利润增长的主要动力,海外业务有望为公司带来新增长曲线。
    投资建议:公司深耕商用车智能化,全球商用车智能化需求有望带来新增长曲线。我们预计公司2024-2026年实现营业收入21.61、27.55、34.95亿元,实现归母净利润2.52、3.18、4.05亿元,对应PE为21x、16x、13x,维持"增持"评级。
    风险提示:汇率波动风险,贸易摩擦风险,市场竞争加剧风险,技术更新换代风险,全球经济下行风险等。

[2024-07-11] 锐明技术(002970):中报业绩超预期,海外需求旺盛
    ■财通证券
    事件:锐明技术7月10日晚间发布业绩预告,预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润1.21亿元～1.35亿元,同比增长100.48％～123.67％。
    中报业绩超预期,海外需求旺盛带来收入与净利润双增。公司2Q2024收入区间为6.38亿元～6.58亿元,同比增长56％～61％。归母净利润方面公司2Q2024约0.68亿元～0.82亿元,同比增长87％～126％;收入与归母净利润均超预期。公司扣非归母净利润2Q2024约0.66亿元～0.80亿元,同比增长81％～120％。公司收入专业绩超预期的核心原因或来自海外需求旺盛,叠加高毛利率的海外业务销售占比稳步提升,带来了毛利额的快速增长;体现为公司净利润增速高于收入增速。
    聚焦智能化全球市场,打开第二增长曲线。公司多年持续向货运行业引入更先进的产品,从人、车、货、路四个方面提供核心价值。出海方面受益于欧盟VisionZero愿景,欧洲各国针对道路交通安全的强监管政策纷纷落地,如欧盟GSRII系列法规要求新车上牌自2024年7月开始强制配备行驶区域信息提示系统、盲点信息提示系统等智能化产品。公司预期法规落地后将每年产生约50万套智能化方案的需求。按单台车整套约2000-3000美元进行估算,该部分市场空间大约为每年10-15亿美元。
    投资建议:公司深耕商用车智能化,全球商用车智能化需求有望带来新增长曲线。我们预计公司2024-2026年实现营业收入21.61、27.55、34.95亿元,实现归母净利润2.50、3.16、4.03亿元,对应PE为27x、21x、17x,维持"增持"评级。
    风险提示:汇率波动风险,贸易摩擦风险,市场竞争加剧风险,技术更新换代风险,全球经济下行风险等。

[2024-07-02] 锐明技术(002970):商用智驾头部企业,出海焕发新活力
    ■财通证券
    全球商用车智能化头部企业。公司2002年于深圳成立,深耕商用车智能化行业二十余年,公司业务主要包括四方面:交通运输(客户包括货运公司、物流企业、车队运营商等)、交通出行(客户涵盖公共交通管理部门、公交公司、出租车公司以及校车服务提供商)、前装以及创新业务。根据BergInsight,2023年公司在车队视频管理系统(videotelematics)市场份额排名全球第一。2024Q1,公司营业收入/归母净利润分别为5.02/0.53亿元,同比增长37.19％/120.74％,商用车行业信息化产品贡献主要收入,利润重回增长轨道。
    依托视觉技术,深耕商用交通服务。公司产品主要面向商用车领域,产品包括车载监控录像机、车载摄像机、主动安全套件、司乘交互终端等智能车载设备及管理平台软件等;以及面向公交、出租/网约车、两客一危、渣土/环卫车等系列商用车辆营运场景的行业信息化解决方案。公司以视觉为根基,在下游行业打造针对性的解决方案平台,保障客户运营质量。
    聚焦智能化全球市场,打开第二增长曲线。公司多年持续向货运行业引入更先进的产品,从人、车、货、路四个方面提供核心价值。出海方面受益于欧盟VisionZero愿景,欧洲各国针对道路交通安全的强监管政策纷纷落地,如欧盟GSRII系列法规要求新车上牌自2024年7月开始强制配备行驶区域信息提示系统、盲点信息提示系统等智能化产品。公司预期法规落地后将每年产生约50万套智能化方案的需求。按单台车整套约2000-3000美元进行估算,该部分市场空间大约为每年10-15亿美元。
    投资建议:公司深耕商用车智能化,全球商用车智能化需求有望带来新增长曲线。我们预计公司2024-2026年实现营业收入21.61、27.55、34.95亿元,实现归母净利润2.03、2.77、3.78亿元,对应PE为32x、23x、17x,首次覆盖,给予"增持"评级。
    风险提示:汇率波动风险,贸易摩擦风险,市场竞争加剧风险,技术更新换代风险,全球经济下行风险等。

[2024-06-02] 锐明技术(002970):业绩取得恢复性增长,加大海外布局,充分挖掘出海业务潜力-公司研究报告
    ■海通国际
    业绩取得恢复性高增长,毛利率不断提高。2023年,公司实现营业收入16.99亿元,同比增长22.80％;归母净利润1.02亿元,同比增长169.54％。2024年一季度,公司实现营业收入5.02亿元,同比增长37.19％;归母净利润0.53亿元,同比增长120.74％。毛利率不断提升:从2022年39％提升到2023年43％。2023年,公司在积极提前布局的海外市场上,继续推动本地化投入,年内以全资或控制方式在东南亚及中东两地投资了两家子公司,以技术创新为抓手,持续推出能解决行业管理痛点的货运、公交、出租、校车等行业化解决方案,销售重回增长轨道;国内业务在客户刚性需求引导下,也开始恢复性增长。
    夯实三级研发架构,提高研发效率。2023年,公司研发投入2.46亿元,占公司营业收入比例14.50％,同比2022年2.82亿元的高强度投入,下降12.55％,研发投入下降3537.39万元,这主要是公司三级研发架构搭建成功落地实施后研发效率提升导致的。公司持续投入的三级研发架构,基础技术平台的复用率超过80％,研发效率进一步提升。公司长期坚持在人工智能领域保持高投入,在车端算法方面,公司在近10个行业提供近80类算法,ADAS、DMS、BSD以及欧标算法等算法都处于行业领先地位。从2022年年底开始投入到大模型的探索和实践,目前大模型已经在自动化标注、自动样本生成(AIGC模型)、自动驾驶、难例样本生成等领域均有落地应用。
    推出欧标安全管理解决方案,进一步打开海外业务市场空间。欧盟在近年不断推行智能辅助驾驶技术,并出台相应法规,纳进WVTA认证的强制要求。
    这些法规的强制实施,使得欧盟市场新车准入工作面临巨大的技术挑战。2023年,公司完成满足欧盟GSRII标准规范的全套安全管理解决方案的开发,并自2023年9月份以来,锐明团队与整车制造厂、认证机构、测试机构通过紧密、高效的配合,在重庆、天津、新疆、西班牙多地开展认证测试与审核,最终在报告期内成功协助整车厂获取WVTA证书及下辖BSIS、MOIS、ISA、DDAW、LDW等单项证书。
    持续扩大海外营销网络,充分挖掘海外市场增长潜力。2023年,公司海外地区收入增速为26.87％,中国大陆收入增速为18.67％,海外业务有力拉动公司收入增长。公司不断扩大国际化市场布局,在海外持续成立子公司和分支机构,招募本地员工(公司海外地区的本地员工比例超过30％)。公司已经在海外建立8个子公司及8个办事处,营销网络覆盖全球100多个国家。公司产品已在100多个国家和地区规模销售,并在货运、公交、出租等重点行业领域取得了较高市场占有率。
    盈利预测和投资建议。我们认为公司持续投入研发,在商用车辅助驾驶领域的竞争优势持续提升,产品毛利率持续提升;加大对海外市场的拓展,新欧标的推出有望给公司打开市场空间,海外市场的快速发展将有力带动公司业绩的持续高增长。我们预计,公司2024-2026年营业收入分别为21.40/27.08/33.94亿元,归母净利润分别为1.68/2.32/3.11亿元,EPS分别为0.97/1.34/1.80元,给予2024年PE45倍,6个月目标价43.81元,给予"优于大市"评级。
    风险提示。公司业务推进不及预期,行业政策风险。

[2024-05-30] 锐明技术(002970):业绩取得恢复性增长,加大海外布局,充分挖掘出海业务潜力
    ■海通证券
    业绩取得恢复性高增长,毛利率不断提高。2023年,公司实现营业收入16.99亿元,同比增长22.80％;归母净利润1.02亿元,同比增长169.54％。2024年一季度,公司实现营业收入5.02亿元,同比增长37.19％;归母净利润0.53亿元,同比增长120.74％。毛利率不断提升:从2022年39％提升到2023年43％。2023年,公司在积极提前布局的海外市场上,继续推动本地化投入,年内以全资或控制方式在东南亚及中东两地投资了两家子公司,以技术创新为抓手,持续推出能解决行业管理痛点的货运、公交、出租、校车等行业化解决方案,销售重回增长轨道;国内业务在客户刚性需求引导下,也开始恢复性增长。
    夯实三级研发架构,提高研发效率。2023年,公司研发投入2.46亿元,占公司营业收入比例14.50％,同比2022年2.82亿元的高强度投入,下降12.55％,研发投入下降3537.39万元,这主要是公司三级研发架构搭建成功落地实施后研发效率提升导致的。公司持续投入的三级研发架构,基础技术平台的复用率超过80％,研发效率进一步提升。公司长期坚持在人工智能领域保持高投入,在车端算法方面,公司在近10个行业提供近80类算法,ADAS、DMS、BSD以及欧标算法等算法都处于行业领先地位。从2022年年底开始投入到大模型的探索和实践,目前大模型已经在自动化标注、自动样本生成(AIGC模型)、自动驾驶、难例样本生成等领域均有落地应用。
    推出欧标安全管理解决方案,进一步打开海外业务市场空间。欧盟在近年不断推行智能辅助驾驶技术,并出台相应法规,纳进WVTA认证的强制要求。
    这些法规的强制实施,使得欧盟市场新车准入工作面临巨大的技术挑战。2023年,公司完成满足欧盟GSRII标准规范的全套安全管理解决方案的开发,并自2023年9月份以来,锐明团队与整车制造厂、认证机构、测试机构通过紧密、高效的配合,在重庆、天津、新疆、西班牙多地开展认证测试与审核,最终在报告期内成功协助整车厂获取WVTA证书及下辖BSIS、MOIS、ISA、DDAW、LDW等单项证书。
    持续扩大海外营销网络,充分挖掘海外市场增长潜力。2023年,公司海外地区收入增速为26.87％,中国大陆收入增速为18.67％,海外业务有力拉动公司收入增长。公司不断扩大国际化市场布局,在海外持续成立子公司和分支机构,招募本地员工(公司海外地区的本地员工比例超过30％)。公司已经在海外建立8个子公司及8个办事处,营销网络覆盖全球100多个国家。公司产品已在100多个国家和地区规模销售,并在货运、公交、出租等重点行业领域取得了较高市场占有率。
    盈利预测和投资建议。我们认为公司持续投入研发,在商用车辅助驾驶领域的竞争优势持续提升,产品毛利率持续提升;
    加大对海外市场的拓展,新欧标的推出有望给公司打开市场空间,海外市场的快速发展将有力带动公司业绩的持续高增长。我们预计,公司2024-2026年营业收入分别为21.40/27.08/33.94亿元,归母净利润分别为1.68/2.32/3.11亿元,EPS分别为0.97/1.34/1.80元,给予2024年动态PE35-45倍,6个月合理价值区间为34.07-43.81元,首次覆盖给予"优于大市"评级。
    风险提示。公司业务推进不及预期,行业政策风险。

[2024-05-13] 锐明技术(002970):2023年成功扭亏,2024年有望持续修复-点评报告
    ■长江证券
    事件描述
    2024年4月23日,公司发布2023年年报,2024Q1业绩公告,2024年股票期权激励计划(草案)。
    2023年公司实现营收16.99亿元,同比+22.80％,实现归母净利润1.02亿元,同比+169.54％;
    2024Q1实现收入5.02亿元,同比+37.19％,实现归母净利润0.53亿元,同比+120.74％。
    公司发布2024年股票期权激励计划(草案),考核年度2024-2026年,计划授予激励对象146人,股票期权行权价格21.12元(截至4月23日收盘股价27.00元),24-26年考核目标值为以23年净利润为基数同比增长42.60％/65.80％/87.10％。
    事件评论
    国内外市场需求回暖,公司逐渐走出经营泥沼。公司主业为商用车信息化,与宏观环境相关性较强,在2019年上市后陆续经历2020年美国NDAA法案、2021年供应链波动、2022年经营环境等诸多不利因素影响,对市场需求和公司经营均造成严重冲击。2023年,随着全球经济形势的发展,国内外市场需求均有不同程度的回暖,业务恢复到增长轨道。
    盈利能力持续提升,经营修复趋势仍在持续。2023年公司整体毛利率同比+4.20pct,分业务看综合监控信息化系统毛利率同比+3.44pct,通用监控产品同比+6.12pct;2024Q1公司整体毛利率同比+0.71pct,净利率同比+3.75pct。公司2023年收入已接近前高,利润整体仍处在较低水平。我们认为经营修复过程仍在持续,24年有望在23年基础上再次实现高增,或有望于未来1-2年内再创利润新高。股权激励目标值较为温和,行权价与现价间存在较大盈利空间,预计将会对员工积极性产生明显正效应,保障公司未来成长。
    公司车载视频监控产品正逐步向全面智能化的第三代"智能车载视频监控产品"发展,主要服务于车载移动场景的各类商用车辆,解决行业痛点。货运:针对性解决司机驾驶习惯不良、车辆盲区大、行驶周期长、运输任务紧等问题。公交:优化公交线路、站点设置、排班调度等,提高公交综合管理水平。校车:安全警示,违章行为记录,为处罚提供法律依据。出租:实现运营监管、安全监控相结合的闭环管理系统。渣土:智能终端与监管平台结合的闭环系统。此外,基于5G、AI技术的智能安防,依托对超大带宽＆低时延的5G车联网和对视频数据的学习,可完成行为的预测,有效化"被动防御"为"主动预警"。
    投资建议及盈利预测:AI、V2X、5G等新兴技术驱动车载视频监控,从"被动防御"向"主动预防"升级,锐明未来有望持续充分受益商用车信息化市场发展。2020-2022年,公司在国内外的经营均受到经营环境的影响,于2022年录得上市后首次亏损。随着经营环境转变,政企客户对于商用车信息化产品的需求恢复,企业经营环境的改善利于公司在承接客户需求后迅速开展业务,2023年成功扭亏。2024年营收利润有望继续修复,延续业绩高速增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.04、2.95、4.16亿元,同比增长100％、44％、41％,对应PE为26、18、13倍,给予"买入"评级,重点推荐。
    风险提示
    1、公司海外业务开拓不及预期;
    2、公司获单、生产、发货不及预期

[2024-05-12] 锐明技术(002970):商用车联网出海领军,长期拐点有望迎来
    ■天风证券
    1、聚焦价值转型修炼内功,研发渠道与供应链能力再提升过去三年虽然受到外部环境挑战,但公司坚定投入修炼内功。当前时点,我们认为公司的研发体系、全球化营销网络与供应链均取得突破性进展,为后续的高质量增长打下铺垫。研发方面,公司历时七年打造的三级研发架构实现全面应用,其基础技术平台的复用率超过80％。我们认为随着平台的投入使用,公司能更好应对碎片化场景开发,有望助力公司在细分商用车信息处理解决方案市场拓展。渠道方面,截止2023年公司已在海外设立了8家子公司及8个办事处(22年子公司数量为4家),覆盖全球一百多个国家或地区。供应链方面,公司在越南的智能制造中心正式投产启用,并希望在24年年底之前,实现销往海外客户的产品在越南工厂生产制造,以确保出海业务的供应链安全。
    2、空白区域突破+产品品类扩张,出海业务迎来收获期根据BergInsight预测,欧美车载视频信息处理系统市场23～27年CAGR有望达18％。行业具备较高增速的同时,公司在拉美、中东等地区积极挖掘机会。同时公司积极开发警用等垂类行业新品。考虑公司新地区与新品类的扩展,公司海外增速有望高于市场平均水平。
    前装跟随国内车厂出海,7月1日欧标执行有望打开长期成长空间。公司目前已和国内多家客车厂合作,助力其出口欧洲,随着24年7月起欧盟国家商用车欧标的施行,公司前装安全系统有望跟随国内车厂出海。欧标为目前全球严苛的安全标准,锐明前装产品价值量与利润空间或较高。考虑欧标施行仍在早期阶段,且锐明为获批供应商,具备技术领先优势,后续欧标产品有望向客运外车型,以及欧洲本土品牌扩展,为公司打开长期成长空间。
    4、海外占比提升+研发费用率修复,公司长期净利率有望向15％靠拢公司23年海外业务毛利率达57.36％,国内毛利率为27.34％,推动公司23年毛利率达42.95％,同比提升4.2pct。考虑海外业务增速较高推动其占比提升,公司毛利率有望进一步提升。同时研发费用率方面,公司2023年研发费用率为14.50％,研发费用yoy-12.55％,随着三级研发架构全面应用,研发与管理成本有望得到进一步收敛。参考公司20年在费用控制较好的情况下,净利率达15％,公司盈利能力有望向15％靠拢。
    盈利预测与投资建议:考虑公司研发与渠道积极进展,我们认为公司出海业务有望促进公司盈利水平提高。考虑到公司持续推动高质量发展,将原有盈利预测从2024/2025年27.22/34.86亿元营收调整至2024/2025/2026年21.22/26.23/32.22亿元,归母净利润从2024/2025年1.63/2.81亿元调整至2024/2025/2026年2.02/3.01/3.94亿元,维持"买入"评级。
    风险提示:海外业务拓展不及预期、竞争格局变化风险、汇率波动风险。

[2024-05-06] 锐明技术(002970):业绩反转,国内外收入均进入增长态势-公司点评报告
    ■太平洋证券
    事件:公司发布2023年年报,收入16.99亿元,同比增加22.80％;
    归母净利润1.02亿元,同比增加169.54％。
    公司发布2024年一季报,收入5.02亿元,同比增加37.19％;归母净利润0.53亿元,同比增加120.74％。
    国内外收入进入增长态势。2023年,国内收入实现8.16亿元,同比增长18.67％,而海外收入实现8.83亿元,同比增长26.87％。海外市场在公司持续多年的拓展下,业务基本上进入良性发展阶段,客户购买意愿明显;同时,海外推行一国一策销售策略,营销网络持续扩大。
    交通运输车辆增长较快,公司技术储备雄厚。面向商用车型,公司交通运输(货运)收入7.08亿元,同比增长27.19％;交通出行(公交、出租和校车等)收入6.74亿元,同比增长15.54％;前装收入0.44亿元,同比增长102.74％;创新业务0.62亿元,同比增长57.13％。公司的技术、产品和解决方案体系包括基础平台、基础能力和多行业解决方案三部分,能够灵活的面对各种商用车型提供解决方案。
    欧洲商用安全市场政策频出。根据欧洲2019年发布的GSRII法规对商用车的要求,新车公告自2022年7月开始,新车上牌自2024年7月开始,需强制配备下面六个智能警告的功能,即行驶区域信息提示系统、盲点信息提示系统、倒车信息提示系统、智能车速辅助系统、司机疲劳预警系统(DDAW)、胎压监测系统。公司长期的技术储备和解决方案将有利深入欧洲市场。
    投资建议:公司海外外收入均恢复增长态势。预计2024-2026年公司的EPS分别为1.14\1.67\2.18元,维持"买入"评级。
    风险提示:新业务领域不及预期;海外发展不及预期;行业竞争加剧。

[2023-10-31] 锐明技术(002970):费用改善,利润高增
    ■长江证券
    2023年10月25日,公司发布2023年三季度业绩。2023Q1-Q3,公司实现营业收入12.36亿元,同比+26.55％,实现归母净利润0.81亿元,同比+196.17％;2023年Q3,公司实现营业收入4.62亿元,同比+31.43％,实现归母净利润0.21亿元,同比+515.72％。
    事件评论盈利能力提升,费用率改善。高毛利的海外业务占比较高且收入同比增长较快。2023Q3,公司毛利率44.01％,同比+1.03pct,较2021Q3累计提升7.13pct,基本已回升正常水平。此外,公司通过有效的管理手段不断优化组织结构、加强降本增效的实施力度,有效提升了人员效率,三级研发架构的有效落地显著提升研发效率,研发费用率同比-5.63pct。
    锐明技术是以AI及视频技术为核心的商用车安全及信息化解决方案提供商。行业趋势长期向好,2019年之前公司营收利润快速增长。2014-2019年,公司营收、利润CAGR分别为31％、37％。2020-2022年,受疫情影响营收利润短期受挫。2022年疫情封城对公司业务开展造成严重冲击,由盈转亏。展望2023年,疫情政策调整,企业经营环境大幅改善,国内外市场需求持续恢复,公司业绩好转,2023H成功扭亏,下半年有望持续。
    公司主业为商用车信息化,与宏观环境相关性较强,在2019年上市后陆续经历2020年美国NDDA法案、2021年供应链波动、2022年疫情等诸多不利因素影响,对市场需求和公司经营均造成严重冲击。展望2023年,随着全球经济形势的发展,国内和海外市场需求均有不同程度的回暖,公司业务恢复到增长轨道。2023Q3,公司销售费用率同比-2.39pct、管理费用率同比-0.55pct,销售费用率已恢复至正常水平,管理费用率持续优化。
    公司车载视频监控产品正逐步向全面智能化的第三代"智能车载视频监控产品"发展,主要服务于车载移动场景的各类商用车辆,解决行业痛点。货运:针对性解决司机驾驶习惯不良、车辆盲区大、行驶周期长、运输任务紧等问题。公交:优化公交线路、站点设置、排班调度等,提高公交综合管理水平。校车:安全警示,违章行为记录,为处罚提供法律依据。出租:实现运营监管、安全监控相结合的闭环管理系统。渣土:智能终端与监管平台结合的闭环系统。此外,基于5G、AI技术的智能安防,依托对超大带宽＆低时延的5G车联网和对视频数据的学习,可完成行为的预测,有效化"被动防御"为"主动预警"。
    投资建议及盈利预测:AI、V2X、5G等新兴技术驱动车载视频监控,从"被动防御"向"主动预防"升级,锐明未来有望持续充分受益商用车信息化市场发展。2020-2022年,公司在国内外的经营均受到疫情的严重影响,于2022年录得上市后首次亏损。随着防疫政策转变,我们预计政企客户对于商用车信息化产品的需求有望恢复,企业经营环境的改善也利于公司在承接客户需求后迅速开展业务。2023年营收利润有望快速修复,重新回归高速增长状态。我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.00、1.80、2.80亿元,同比增长168％、79％、56％,对应PE为50、28、18倍,给予"买入"评级,重点推荐。
    风险提示1、公司海外业务开拓不及预期;
    2、公司获单、生产、发货不及预期。

[2023-08-25] 锐明技术(002970):降本增效,需求向好
    ■长江证券
    事件描述
    2023年8月21日,公司发布2023H业绩,报告期内实现营业收入7.74亿元,同比+23.80％,单Q2营业收入4.08亿元,同比+8.80％;实现归母净利润0.60亿元,同比+175.88％,单Q2归母净利润0.36亿元,同比271.84％;实现扣非归母净利润0.55亿元,同比+171.54％,单Q2扣非归母净利润0.36亿元,同比+368.29％。
    事件评论锐明技术是以AI及视频技术为核心的商用车安全及信息化解决方案提供商。行业趋势长期向好,2019年之前公司营收利润快速增长。2014-2019年,公司营收、利润CAGR分别为31％、37％。2020-2022年,受疫情影响营收利润短期受挫。2022年疫情封城对公司业务开展造成严重冲击,由盈转亏。展望2023年,疫情政策调整,企业经营环境大幅改善,国内外市场需求持续恢复,公司业绩好转,2023H成功扭亏,下半年有望持续。
    国内外市场需求回暖,公司逐渐走出经营泥沼。公司主业为商用车信息化,与宏观环境相关性较强,在2019年上市后陆续经历2020年美国NDDA法案、2021年供应链波动、2022年疫情等诸多不利因素影响,对市场需求和公司经营均造成严重冲击。随着全球经济形势的发展,国内和海外市场需求均有不同程度的回暖,公司业务恢复到增长轨道。盈利能力提升,费用率改善。高毛利的海外业务占比较高且收入同比增长较快,公司毛利率重回前期正常水平,同比+8.68pct。此外,公司通过有效的管理手段不断优化组织结构、加强降本增效的实施力度,有效提升了人员效率,三级研发架构的有效落地显著提升研发效率。2023H,公司在销售、管理、研发费用率同比分别-3.18pct、-8.51pct、-7.32pct。
    公司车载视频监控产品正逐步向全面智能化的第三代"智能车载视频监控产品"发展,主要服务于车载移动场景的各类商用车辆,解决行业痛点。货运:针对性解决司机驾驶习惯不良、车辆盲区大、行驶周期长、运输任务紧等问题。公交:优化公交线路、站点设置、排班调度等,提高公交综合管理水平。校车:安全警示,违章行为记录,为处罚提供法律依据。出租:实现运营监管、安全监控相结合的闭环管理系统。渣土:智能终端与监管平台结合的闭环系统。此外,基于5G、AI技术的智能安防,依托对超大带宽＆低时延的5G车联网和对视频数据的学习,可完成行为的预测,有效化"被动防御"为"主动预警"。
    投资建议及盈利预测:AI、V2X、5G等新兴技术驱动车载视频监控,从"被动防御"向"主动预防"升级,锐明未来有望持续充分受益商用车信息化市场发展。2020-2022年,公司在国内外的经营均受到疫情的严重影响,于2022年录得上市后首次亏损。随着防疫政策转变,我们预计政企客户对于商用车信息化产品的需求有望恢复,企业经营环境的改善也利于公司在承接客户需求后迅速开展业务。2023年营收利润有望快速修复,重新回归高速增长状态。我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.00、1.80、2.80亿元,同比增长168％、80％、56％,对应PE为51、28、18倍,给予"买入"评级,重点推荐。
    风险提示1、公司海外业务开拓不及预期;
    2、公司获单、生产、发货不及预期。

[2023-07-14] 锐明技术(002970):需求回暖,业绩修复
    ■长江证券
    锐明技术(002970):需求回暖,业绩修复

[2023-06-13] 锐明技术(002970):全球商用车信息化龙头,2023年有望迎来拐点
    ■天风证券
    1、全球商用车视频监控解决方案龙头,2023年有望迎来拐点公司聚焦商用车视频监控解决方案,解决方案涵盖了货运、公交车、出租车、校车、渣土等商用车类别,截至2022年底产品已在100多个国家和地区规模销售,根据2021年BergInsight报告,锐明在车队视频管理系统(videotelematics)市场份额排名全球第一。原材料涨价、汇率波动、疫情等多因素影响下,公司2021、2022年业绩承压,2023年公司货运、出租、公交等传统行业需求快速恢复,公司三级研发架构构建完成,业绩有望迎来向上拐点,2023Q1公司营收3.66亿元,同比增长46.31％,归母净利润2407万元,达到上市以来一季度最高。
    2、公司核心竞争力:产品线完备、定制化解决方案能力在实际项目中,监管部门、车队需要的不仅仅是单一视频监控产品,而是针对应用场景的整体解决方案,商用车视频监控市场需求呈现碎片化、定制化特征,know-how十分重要。公司拥有主机、摄像头(车内、车外)、配件、交互屏、外设等多种产品,结合公司对不同商用车场景理解,形成面向公交车、出租车、渣土车、货车等各种商用车场景的解决方案,形成公司在细分行业的核心竞争力。同时公司在各个商用车领域承接了多个国内外大型项目,具备成熟应用案例。
    3、公司将AI应用于商用车,合作保险提供风险识别及管控商用车解决方案需要应用实现AI技术融合应用,例如安全辅助驾驶(ADAS)、驾驶员状态智能识别(DSM)、盲区监测(BSD)等,公司具备可快速工程化的AI基础算法能力,AI技术覆盖车内和车外场景,产品从设备端到平台端都有AI技术应用,已服务超过全球100多万辆商用车,同时公司布局自动驾驶,封闭场景下L4自动清扫车有望年内落地。
    通过引入车辆驾驶数据,UBI保险可帮助车险优化定价模型,帮助车主降低保费。据不完全统计,全球有超过300家保险机构推出UBI车险产品,在美国、英国、意大利的渗透率持续增加。公司开发了业内首个人因大脑系统,可有效降低不良驾驶风险及降低事故率、降低保险赔付率,目前正在墨西哥货运项目上落地,新加坡等地项目也在合同商谈中。
    盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为20.06/27.22/34.86亿元,归母净利润分别为0.91/1.63/2.81亿元,参照可比公司给予公司2024年42xPE,目标市值68亿元,目标价39.5元,首次覆盖给予"买入"评级。
    风险提示:公司海外业务拓展不及预期;国内相关政策落地不及预期;原材料涨价、汇率波动风险;技术研发创新失败的风险;交易异动的风险。

[2023-05-11] 锐明技术(002970):困境反转,大步向前-深度研究
    ■长江证券
    风险提示
1、公司海外业务开拓不及预期:
2、公司获单、生产、发货不及预期。

[2022-05-02] 锐明技术(002970):负面因素影响渐淡,公司业绩有望好转-点评报告
    ■长江证券
    事件描述
    2022年4月27日,锐明技术发布2021年及2022Q1业绩公告。2021年,公司实现营业收入17.13亿元,同比增长6.45％;实现归母净利润0.31亿元,同比下降86.65％。2022Q1,公司实现营业收入2.50亿元,同比下降4.05％;实现归母净利润-0.59亿元,同比下降204.19％。
    事件评论
    多重不利因素共振,公司业绩面临挑战。2021年国内新冠疫情虽然被有效控制,但经济并未全面恢复。海外部分国家和地区的经济因疫情影响出现阶段性停摆,经济衰退的情况持续发生。美国加大对中国科技企业的打压力度,全球供应链、市场环境均受到不同程度的持续影响。在原材料持续涨价、人民币升值、工厂从深圳光明搬迁至东莞清溪等重要事项影响下,公司2021年的业绩受到冲击。2022Q1,上述负面因素影响仍在持续,公司业绩承压。长期维度,我们认为公司所处车载大行业目前仍处于起步发展阶段,原材料涨价、人民币升值、产能搬迁损失等影响边际渐弱,公司仍具有良好发展前景。
    加大研发投入,提高产品竞争力。公司继续坚持以技术创新为核心,持续保持研发高投入。2021年,公司研发投入2.68亿元,占公司营业收入比例15.66％,研发费用率进一步提高。同比2020年,研发投入增长5700多万元,同比增长27.00％。公司持续投入的三级研发架构基本搭建成型,基础技术平台的复用率达到80％以上,研发效率进一步得到提升。锐明以视频、人工智能、大数据为核心的技术体系在不断完善,竞争力进一步增强。
    创新业务持续开拓。以环卫为首的创新业务初见规模效应。21年创新业务收入约4500万,同比2020年收入增长466.18％。凭借先进的人工智能技术,锐明技术的垃圾投放智能监管、智能收运业务,助力国家大力提倡的垃圾分类管理进入智能化时代,其他创新业务有序推进中。创新业务2021年整体营收占比从2020年不足0.49％提升至2.61％,正逐渐成为推动公司进一步发展的新动力。
    稳健经营,保障供应链安全运营。为确保供应链安全运营,应对以芯片为首的关键原材料涨价、短缺等情况,公司一是与部分供应商伙伴密切合作,积极备货,持续采取原材料高库存策略;二是加强存货科学管理、持续优化库存,以防止存货呆滞;三是加强供应链精细化管理,持续优化交付效率,保障客户订单稳定交付;四是借助IPO的募集资金,加快部署智能化产线布局,助力锐明生产自动化进程。
    投资建议及盈利预测:2021年受多方不利因素影响,公司业绩承压。公司所处的车载大行业,是国家大力发展的物联网、车联网、人工智能等技术较为集中的行业,行业发展还处于起步发展阶段,公司未来仍有良好发展前景。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.32、1.29、2.56亿元,同比增长3％、304％、99％,对应PE估值为119、30、15倍,维持"买入"评级。
    风险提示
    1、原材料涨价情况超预期;
    2、市场开拓不及预期;
    3、疫情影响,公司获单、生产、发货不及预期。

[2022-04-12] 锐明技术(002970):锐明技术公司不存在大幅压缩供应商订单及面临重大不利条件等情况
    ■证券时报
　　锐明技术(002970)在互动平台表示，公司经营一切正常，不存在大幅压缩供应商订单及面临重大不利条件等情况。公司EDR项目还在研发当中，计划年内部分产品可推向市场;前装业务现正常开展中;三级研发架构的搭建基本完成，研发上的投入今年会进入常态化水平，研发效率的提升有待年内验证。

[2022-02-23] 锐明技术(002970):锐明技术目前公司在日本市场已有订单落地
    ■证券时报
 　　锐明技术(002970)2月23日在互动平台表示，目前公司对日本市场的布局正在稳定推进中，已有订单落地。 

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