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[2024-11-07] 美锦能源(000723):Q3实现环比扭亏,资产注入推进-动态研究
■国海证券
事件:10月9日,公司公告拟将集团持有的三个煤矿股权注入上市公司,近日,美锦能源董事长在采访时表示,若顺利,预计3家煤矿将在明年完成注入,并进一步协商在未来全部完成并表。公司资产注入工作持续推进。
10月29日,美锦能源发布2024年三季度报告:2024年前三季度,公司实现营业收入143.7亿元,同比-3.2％,归属于上市公司股东净利润-6.5亿元,同比-261％,扣非后归属于上市公司股东净利润-6.7亿元,同比-277％。
分季度来看,2024年第三季度,公司实现营业收入55.6亿元,环比+20％,同比+9％;归母净利润0.3亿元,环比扭亏,同比-15％,扣非后归母净利润0.2亿元,环比扭亏,同比-34％。
投资要点:三季度收入环比提升明显,并实现扭亏为盈,可能与产量提升有关,同时公司管理费用环比下降明显(由Q2的3.06亿元下降至Q3的1.72亿元)。
Q3产量环比或有恢复,Q4焦炭价格上涨,业绩有望继续改善。山西地区Q3煤炭产量较Q2明显提升,单季度产量环比+8％,公司产量或同样有恢复。且Q4至今(截至11月5日),山西准一级冶金焦价格环比略有上涨,公司业绩有望环比继续改善。
资产注入推进。公司公告拟通过发行股份(预计发行价格为3.61元/股)的方式收购美锦集团集团持有的锦源煤矿(查明资源储量7.9亿吨,煤种为高品质的焦煤,建设中,批准开采量为600万吨/年)51％股权、山西弘弛持有的正旺煤业(查明资源储量0.86亿吨,目前在产,产能为120万吨/年,煤种为高品质主焦煤)49％股权、山西苏扬持有的正城煤业(查明资源储量0.82亿吨,煤种为高品质的焦煤,建设中,批准开采量为90万吨/年)49％股权。本次资产注入将进一步扩大煤炭板块资源储备,强化煤焦一体化的协同效应。
盈利预测和投资评级:预计公司2024-2026年营业收入分别为198/231/265亿元(基于审慎原则,暂不考虑资产注入及发行股份的影响),同比-5％/+17％+14％,归母净利润分别为-5.3/3.5/5.4亿元,同比-283％/+165％/+57％;EPS分别为-0.12/0.08/0.12元,2025-2026年对应当前股价PE为66.6/42.5倍。考虑公司业绩环比改善,后续有进一步修复空间,且有集团资产注入预期,但考虑全年可能处于亏损状态,首次覆盖,给予"中性"评级。
风险提示:(1)下游需求不及预期风险;(2)安全生产风险;(3)政策监管力度超预期风险;(4)资产注入进度不及预期风险;(5)研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。
[2024-10-30] 美锦能源(000723):Q3焦炭或环比减亏,氢能各项业务稳步推进-公司信息更新报告
■开源证券
Q3焦炭或环比减亏,氢能各项业务稳步推进,维持"增持"评级公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入143.7亿元,同比-3.2％;实现归母净利润-6.5亿元,同比-261.3％;实现扣非后归母净利润-6.7亿元,同比-276.9％。单Q3来看,公司实现营业收入55.6亿元,环比+20.2％;实现归母净利润0.3亿元,环比+108.7％,实现扣非后归母净利润0.2亿元,环比+105.8％。考虑到三季度焦炭或环比改善,我们上调2024年盈利预测并维持2025-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润-6.0/5.1/6.7亿元(2024年前值为-6.7亿元),同比-308.7％/+184.1％/+31.5％;EPS为-0.14/0.12/0.15元;对应当前股价2025-2026年PE为43/32.7倍。随着国内"一揽子"增量政策发力,煤焦钢产业链盈利有望修复,氢能业务未来有望贡献增量,维持"增持"评级。
2024年前三季度焦炭价格同比大跌拖累业绩,Q3"焦-煤价差"环比收窄(1)2024年前三季度焦炭价格同比大跌拖累业绩。2024年以来国内焦炭价格同比大跌,2024年1-9月天津港冶金焦平仓价平均为2032.5元/吨,同比-14.2％,而作为原料端的焦煤价格同比下滑幅度较小,2024年1-9月京唐港主焦煤库提价平均为2126.1元/吨,同比-2.9％,以"冶金焦-1.33*主焦煤"代表"焦-煤价差",2024年1-9月"焦-煤价差"平均为-795.3元/吨,焦炭亏损幅度较2023年同期+46.3％。(2)Q3"焦-煤价差"环比收窄:单Q3来看,2024Q3天津港冶金焦平仓价平均为1870.5元/吨,环比-6.2％,同期京唐港主焦煤库提价平均为1893.8元/吨,环比-9.5％,以"冶金焦-1.33*主焦煤"代表"焦-煤价差",2024Q3"焦-煤价差"平均为-648.3元/吨,焦炭亏损幅度环比-17.7％,Q3公司盈利环比改善或受焦炭业务减亏影响。
燃料电池汽车上险量位居行业首位,氢能板块各项业务稳步推进(1)氢能产业发展逐步加速:氢能已正式纳入《中华人民共和国能源法(草案)》,氢能的能源属性得到进一步明确,同时山东、四川等地相继出台"氢能车辆免收高速通行费"支持政策,氢能燃料电池汽车跨区域示范应用进入新阶段,氢能产业商业化进程进一步加速;公司副产品焦炉煤气中富含氢气55％左右,是目前低成本大规模制氢的重要途径之一,公司产业间协同优势明显。(2)公司燃料电池汽车上险量位居行业首位:公司拥有飞驰科技和青岛美锦两个整车生产子公司,合计年产能力为1万台,2024H1美锦能源旗下青岛美锦生产的燃料电池汽车各类车型累计上险量457辆,飞驰科技累计上险量195辆,合计推广氢车652辆,位居行业首位。(3)公司氢能板块各项业务稳定推进:青岛和佛山园区正积极引入产业链配套企业,进一步加强上下游集聚程度,形成协同效应;位于北京大兴的美锦氢能总部基地一期项目正按进度施工,预计2025年6月前投入使用;未来公司将开展制氢加氢一体站及氢车物流运输的协同运营。
风险提示:经济增长不及预期;煤价上涨超预期;氢能新布局不及预期。
[2024-08-29] 美锦能源(000723):焦炭价格下滑致业绩承压,氢能各项业务稳步推进-公司2024年中报点评报告
■开源证券
焦炭价格下滑致业绩承压,氢能各项业务稳步推进,维持"增持"评级公司发布2024年中报,2024H1公司实现营业收入88.1亿元,同比-9.5％;实现归母净利润-6.8亿元,同比-283％;实现扣非后归母净利润-6.9亿元,同比-296.8％。单Q2来看,公司实现营业收入46.2亿元,环比+10.2％;实现归母净利润-3.2亿元,环比+11.1％,实现扣非后归母净利润-3.3亿元,环比+9.1％。考虑到焦化产品价格下行致公司业绩承压,我们下调2024年盈利预测并维持2025-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润-6.7/5.1/6.7亿元(2024年前值为3.8亿元),同比-330.1％/+176％/+32.8％;EPS为-0.15/0.12/0.16元;对应当前股价PE为-25.2/33.1/24.9倍。随着项目开工推进带动焦钢需求提升,焦炭利润有望修复,此外氢能业务未来有望贡献增量,维持"增持"评级。
焦炭价格下滑致业绩承压,新能源车辆及运营业务盈利小幅改善(1)煤焦化业务:公司目前拥有四座煤矿,经核准产能630万吨/年,2024H1公司精煤产量136.1万吨,同比-14.7％,公司所生产的煤炭主要作为公司炼焦的原料自用;公司焦炭生产能力1095万吨/年,在产产能895万吨/年,2024H1公司全焦产量296.9万吨,同比+17.9％,在公司焦化产品产销率基本稳定的情况下,公司2024H1焦化产品销量亦或同比提升;2024H1公司煤焦化产品及副产品营业收入82.6亿元,同比-12.1％,营业成本81.4亿元,同比+2.9％,毛利率为1.5％,同比-14.4pct,收入下滑主要系焦炭市场价格下滑明显影响,2024H1河北二级冶金焦(唐山产)市场均价为1974.4元/吨,同比-14.4％,其中2024Q2河北二级冶金焦(唐山产)市场均价为1863.7元/吨,环比-9.5％。(2)新能源车辆及运营业务:2024H1公司新能源车辆及运营业务营收为5.6亿元,同比+62.4％,营业成本为5.9亿元,同比+58.4％,毛利率为-6.2％,同比+2.7pct。
燃料电池汽车上险量位居行业首位,氢能板块各项业务稳步推进(1)氢能产业发展逐步加速:报告期内,氢能正式纳入《中华人民共和国能源法(草案)》,氢能的能源属性得到进一步明确,同时山东、四川等地相继出台"氢能车辆免收高速通行费"支持政策,氢能燃料电池汽车跨区域示范应用进入新阶段,氢能产业商业化进程进一步加速;公司副产品焦炉煤气中富含氢气55％左右,是目前低成本大规模制氢的重要途径之一,公司产业间协同优势明显。(2)公司燃料电池汽车上险量位居行业首位:公司拥有飞驰科技和青岛美锦两个整车生产子公司,合计年产能力为1万台,2024H1美锦能源旗下青岛美锦生产的燃料电池汽车各类车型累计上险量457辆,飞驰科技累计上险量195辆,合计推广氢车652辆,位居行业首位。(3)公司氢能板块各项业务稳定推进:青岛和佛山园区正积极引入产业链配套企业,进一步加强上下游集聚程度,形成协同效应;位于北京大兴的美锦氢能总部基地一期项目正按进度施工,预计2025年6月前投入使用;未来公司将开展制氢加氢一体站及氢车物流运输的协同运营。
风险提示:经济增长不及预期;煤价上涨超预期;氢能新布局不及预期。
[2024-04-29] 美锦能源(000723):焦炭价格下行拖累业绩,关注黑色需求及氢能进展-2024年一季度点评报告
■开源证券
焦炭价格下行拖累业绩,关注黑色需求及氢能进展。维持"增持"评级
公司发布2023年报及2024年一季报,2023年公司实现营业收入208.1亿元,同比-15.4％;实现归母净利润2.9亿元,同比-86.9％;2024年一季度公司实现营业收入41.9亿元,同比-21.5％;实现归母净利润-3.6亿元,同比-189.8％。考虑到焦化产品价格下行致公司业绩承压,我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润3.8/5.1/6.7亿元(2024-2025前值14.9/15.9亿元),同比+32.9％/+33.2％/+30.2％;EPS为0.09/0.12/0.15元;对应当前股价PE为69.8/52.4/40.3倍。随着项目开工推进带动焦钢需求提升,焦炭利润有望修复,此外氢能业务未来有望贡献增量。维持"增持"评级。
焦炭价格下行业绩承压,期待开工持续修复
2023年焦炭产销量为584/590万吨,同比+8.8％/8.6％,产销率继续维持在100％以上。自产精煤327万吨,同比+11.2％,公司焦化产品及副产品2023年实现营业收入203.8亿元,同比-14.8％,收入下滑主要是焦炭市场价格下滑比较明显,2023年河北二级冶金焦(唐山产)市场均价为2207元/吨,同比-24.2％,2024年一季度延续跌势,2024年一季度均价为2087元/吨,同比-18.4％。2023年公司吨焦收入3455元/吨,同比-21.5％;吨焦成本3054元/吨,同比-11.9％,毛利率从2022年的21.3％下滑至2023年的11.6％。2024年一季度开工较弱导致国内铁水日均产量处于低位,但自3月中旬以来铁水日均产量环比逐步改善,截至2024年4月26日,铁水日均产量已从3月低点220.77万吨/天提升至228.78万吨/天,随着项目开工持续向好,预计铁水产量将进一步上行,带动焦炭需求改善。
氢能全产业链布局,有望受益于行业加速发展
氢能全产业链布局。公司目前已基本完成氢能全产业链布局,上游搭建氢气"制-储-运-加-用"产业链;中游搭建气体扩散层-膜电极-燃料电池电堆及系统-整车制造的核心装备产业链;下游推进七大区域(粤港澳大湾区、长三角、京津冀、环渤海、能源金三角、中部地区、云贵川)发展战略。氢能车方面,公司拥有飞驰科技和青岛美锦两个整车生产子公司,合计年产能力为1万台,2023年合计生产商用车1915台,同比+158％。根据中国汽车工业协会数据,2023年全国累计氢能汽车上险销量5791台,公司子公司佛山飞驰和青岛美锦共计销售氢燃料电池汽车1150台,市占率居全国首位。氢能发展逐步加速。发改委及工信部等多个部门联合印发《氢能产业标准体系建设指南(2023版)》,明确近三年国内国际标准化工作的重点任务。截至2023年底,已有27个省、自治区及直辖市出台了省级氢能产业规划,预计到2025年现有的5个示范城市群将推广3.5万辆燃料电池汽车进行商业化示范应用。
风险提示:经济恢复不及预期,煤价上涨超预期,公司氢能新布局不及预期。
[2023-10-31] 美锦能源(000723):焦化业绩承压,关注黑色需求及氢能业务进展-公司三季报点评报告
■开源证券
焦化业绩承压,关注黑色需求及氢能业务进展。维持"增持"评级
公司发布三季报,2023前三季度公司实现营业收入148.4亿元,同比-20.7％;实现归母净利润4.1亿元,同比-76.3％;单Q3来看,公司实现营业收入51.0亿元,环比+15.9％;实现归母净利润0.3亿元,Q2为-0.3亿,环比扭亏。三季度扭亏主因原料煤成本大幅下降,公司焦炭利润修复。考虑到地产周期仍处底部,焦炭利润修复空间有限,我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润5.9/11.2/15.7亿元(前值11.7/14.9/15.9亿元),同比-73.5％/+90.5％/+40.7％;EPS为0.14/0.26/0.36元;对应当前股价PE为48.5/25.5/18.1倍。随着稳经济政策逐渐落地,焦钢需求有望提升,焦炭利润有望修复,但考虑到经济复苏周期较长,2023年修复力度有待验证。维持"增持"评级。
焦炭价格下行业绩承压,期待稳增长政策落地
前三季度焦炭价格大跌拖累业绩。Q1-Q3河北二级冶金焦均价2203元/吨,同比-27.2％,致公司营收降低。成本方面,Q1-Q3山西吕梁主焦煤均价1923元/吨,同比-23.3％,焦炭价格跌幅大于焦煤跌幅,价差缩窄致公司盈利大减。三季度公司焦化扭亏为盈。Q3河北二级冶金焦均价2003元/吨,环比-2.7％,Q3煤焦价差环比缩窄,我们推测公司在煤价低点补充原料煤库存,因为二季度吕梁主焦煤市场均价环比下跌29.7％,价格处于低位。焦化有望得到稳增长政策催化。10月24日,中央财政增发的1万亿元国债用于基础设施建设,随着稳增长政策的陆续落地,焦化利润有望得到修复。
发展全产业链,氢能布局走在行业前列
氢能全产业链布局。2022年是公司氢能第二个五年计划的开局之年,已完成氢能较为完整的产业链布局,上游搭建氢气"制-储-运-加-用"产业链;中游搭建从碳纸-膜电极-燃料电池电堆及系统-整车制造的核心装备产业链;下游全力推进七大区氢能发展。氢能车方面,公司拥有飞驰科技和青岛美锦两个整车生产子公司,合计年产能力为1万台,2022年合计生产商用车741台,其中氢燃料电池汽车637台,市占率位居行业前列。根据公司中报,公司运营氢能车辆557辆,此外飞驰汽车生产的燃料电池汽车各类车型累计上险量237辆,位居行业首位。支持政策频出,氢能区域协同构建加速。自《氢能中长期规划》颁布以来,中央及各地政府对氢能支持政策频出,公司以京津冀示范城市群为起点,布局长三角、粤港澳、能源金三角等七大区域,2022年公司在七大区域的制氢、加氢站、燃料电池汽车及自动驾驶等布局进展顺利,未来氢能将成为公司主要增长动力。
风险提示:经济恢复不及预期,煤价上涨超预期,公司氢能新布局不及预期。
[2023-08-31] 美锦能源(000723):半年报业绩承压,关注黑色需求及氢能业务进展-公司半年报点评报告
■开源证券
半年报业绩承压,关注黑色需求及氢能业务进展。下调至"增持"评级公司发布半年报,2023H1公司实现营业收入97.39亿元,同比-27.07％;实现归母净利润3.73亿元,同比-72.55％;单Q2来看,公司实现营业收入44.01亿元,同比-38.64％,环比-17.55％;实现归母净利润-0.29亿元,同比-104.29％。考虑到2023年上半年焦化产品价格下行较为明显,公司业绩承压。我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润11.7/14.9/15.9亿元(前值27.2/31.2/34.9亿元),同比-46.9％/+27.0％/+6.9％;EPS为0.27/0.34/0.37元;对应当前股价PE为29.3/23.1/21.6倍。随着稳经济政策逐渐落地,焦钢需求有望提升,焦炭利润有望修复,但考虑到公司Q2业绩转负,修复力度有待验证。下调至"增持"评级。
产量下滑＆焦炭价格下行业绩承压,期待稳增长政策落地2023H1全焦产量251.71万吨,同比下滑11.56％,考虑到公司焦化产品产销率基本维持在100％左右,我们推断公司2023H1的焦化产品销量同比同样出现下滑。公司自产精煤159.6万吨,同比+23.43％。公司焦化产品及副产品2023H1实现营业收入95.72亿元,同比-26.63％;毛利率为15.15％,同比下降8.32个百分点。毛利率下滑主要由于焦炭市场价格下滑较为明显,2023H1河北二级冶金焦(唐山产)市场均价为2060元/吨,同比下滑36.5％。随着2023年7月中央政治局会议定调积极,稳增长政策有望陆续落地,带动地产及经济修复,焦化行业有望受益。
发展全产业链,氢能布局走在行业前列氢能全产业链布局。2022年是公司氢能第二个五年计划的开局之年,已完成氢能较为完整的产业链布局,上游搭建氢气"制-储-运-加-用"产业链;中游搭建从碳纸-膜电极-燃料电池电堆及系统-整车制造的核心装备产业链;下游全力推进七大区氢能发展。氢能车方面,公司拥有飞驰科技和青岛美锦两个整车生产子公司,合计年产能力为1万台,2022年合计生产商用车741台,其中氢燃料电池汽车637台,市占率位居行业前列。截至2023年6月30日,公司运营氢能车辆557辆,此外飞驰汽车生产的燃料电池汽车各类车型累计上险量237辆,位居行业首位。支持政策频出,氢能区域协同构建加速。自《氢能中长期规划》颁布以来,中央及各地政府对氢能支持政策频出,公司以京津冀示范城市群为起点,布局长三角、粤港澳、能源金三角等七大区域,2022年公司在七大区域的制氢、加氢站、燃料电池汽车及自动驾驶等布局进展顺利,未来氢能将成为公司主要增长动力。
风险提示:经济恢复不及预期,煤价上涨超预期,公司氢能新布局不及预期。
[2023-05-04] 美锦能源(000723):全产业链布局氢能赛道,Q1增速略微放缓-点评报告
■万联证券
公司发布22年年报及23年一季报。22年公司实现营业收入246.00亿元,同比增长15.18％;实现归母净利润22.09亿元,同比下滑13.05％;实现扣非归母净利润22.46亿元,同比下滑22.05％。2023年一季度,公司营业收入为53.38亿元,同比下滑13.65％;归母净利润为4.02亿元,同比下滑40.52％;扣非归母净利润为3.89亿元,同比下滑42.16％。
投资要点:量减价增营收增加,成本上升导致毛利率下滑:2022年公司焦炭产量为536.3万吨,同比下滑4.58％;销量为543.3万吨,同比下滑5.54％。
2022年,我国煤炭市场受到多重上行/下行超预期的扰动因素,主要受到俄乌地缘冲突以及国际能源危机的影响,直接导致了我国煤炭价格的高位运行,量减价增综合导致公司营收增加。2022年公司焦化产品毛利率为21.26％,同比下降8.99％。按炼焦煤和焦炭市场均价计算,炼焦煤/焦炭年初价格涨幅为17.63％/5.56％,炼焦煤价格涨幅大于焦炭价格的涨幅,使得公司成本上升幅度大于产品价格上升幅度,毛利率下降。
受价格下降影响,23年Q1盈利增速放缓:据公司一季报显示,由于主营产品焦炭的市场价格下降幅度大于原材料采购价格的下降幅度,公司盈利出现较大幅度的下滑。按炼焦煤和焦炭市场均价计算,与2023年年初价格相比,2023年一季度炼焦煤下滑5.12％至2151元/吨,焦炭市场均价下滑3.69％至2507元/吨,产品价格下降幅度更大。23年第一季度公司毛利率为10.98％,同比下滑5.02％。
发挥产业协同效应,完善氢能产业链布局:炼焦过程中释放的大量的焦炉煤气中含有55％左右的氢气,为提升产品附加值,公司在氢能产业链上下游广泛投资布局。目前,公司已完成氢能较为完整的产业链布局,上游搭建氢气"制-储-运-加-用"产业链;中游搭建从膜电极-燃料电池电堆及系统-整车制造的核心装备产业链;下游全力推进七大区域发展战略。公司氢能业务的主要产品为氢燃料电池商用车,报告期内公司合计生产销售商用车741台,同比增长23.29％,其中氢燃料电池汽车637台,同比增长43.03％。在氢燃料电池商用车细分领域市占率位居前列。青岛美锦氢能科技园项目预计于2023年中将投入生产,规划产能5千台,未来产能有望提升。
盈利预测与投资建议:考虑到成本逐步上升对23年盈利能力的影响,我们下调了2023年盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为246.08/256.09/278.31亿元,净利润分别为22.38/24.85/27.91亿元,对应EPS分别为0.52/0.57/0.65元/股,公司长期基本面依然向好,本次评级维持"增持"评级。
风险因素:宏观经济周期波动及下游行业产能过剩、产业政策变化、市场竞争加剧、原材料及委外加工价格变动、产品升级和新兴技术路线替代等。
[2023-04-28] 美锦能源(000723):原料价格上涨压制业绩,氢能业务快速扩张
■中泰证券
风险提示:煤焦价格大幅下跌风险,产能释放不及预期风险、氢能行业推广不及预
期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2023-04-27] 美锦能源(000723):焦炭业务成本承压,氢能产业高速发展-2022年年报及2023年一季报点评
■民生证券
事件2023年4月25日,公司发布了2022年年报及2023年一季报。
2022年,公司实现营业收入246.00亿元,同比增长15.18％15.18％;实现归母净利润22.09亿元,同比下滑13.05％13.05％;实现扣非归母净利润22.46亿元,同比下滑22.05％。2023年一季度,公司营业收入为53.38亿元,同比下滑13.65％13.65％;归母净利润为4.02亿元,同比下滑40.52％40.52％;扣非归母净利润为3.89亿元,同比下滑42.16％。
2022年成本支撑焦炭价格上涨,焦化毛利率下滑。截至2022年末,公司拥有715万吨年焦炭在产产能,2022年公司产能利用率达到75.01％75.01％,焦炭产量为536.3万吨,同比下滑4.58％4.58％;销量为543.3万吨,同比下滑5.54％。据公告测算,焦炭单位售价为4403.74元吨,同比增长20.05％20.05％,焦炭单位销售成本为3467.38元吨,同比增长35.51％。由于炼焦煤价格涨幅大于焦炭价格的涨幅,公司焦化业务毛利率为20.99％20.99％,较去年同期下降8.99个百分点。
23Q1盈利增速放缓。据Wind数据,2023年一季度太原一级冶金焦价格同比下滑14.55至2458.20元吨,同时期古交2号焦煤均价为1352.31元吨,同比增长3.30％3.30％,原料端成本支撑明显。据公司一季报显示,虽然实际的营业成本有所下降,但由于主营产品焦炭的市场价格下降幅度大于原材料采购价格的下降幅度,公司盈利出现较大幅度的下滑,23Q1,公司毛利率为20.09％20.09％,同比下滑3.95pct;归母净利率为7.54％7.54％,同比下滑3.41pct。
氢燃料电池货车进入成长阶段,产销量大幅提升。随着国家对新能源政策的落地,各地方政府踊跃加入示范城市群,同时,2022年起公司氢燃料电池货车进入成长阶段,在华南、华北、环渤海、西北等地区开拓如矿山、钢厂、港口、城际运输等运营场景,取得较好成绩,从而新能源汽车产销量得到大幅度提升。
2022年公司生产新能源汽车741辆,同比增长23.29％23.29％;销售新能源汽车462量,同比增长43.03％。目前,公司氢能业务高速发展,产业链一步延伸。氢能汽车方面,2022年公司位于青岛西海岸新区的青岛美锦氢能科技园项目于年底实现全面封顶,预计于2023年中将投入生产,规划整车产能5000台;下游产业方面,截至2022年末,公司已建成并投入运营的加氢站合计17座。
投资建议:我们预计公司20232025年实现归母净利润16.79/18.49/19.48亿元EPS分别为0.39/0.43/0.45元股,对应2023年4月25日的PE分别为20/19/18倍。考虑到焦炭成本承压下调评级,给予"谨慎推荐"评级。
风险提示:大股东质押比例高,焦炭价格下滑影响盈利,焦煤价格升高侵蚀利润空间,氢能源项目建设不及预期,氢能产业政策落地不及预期。
[2023-04-27] 美锦能源(000723):年报季报业绩承压,关注黑色需求及氢能-公司信息更新报告
■开源证券
年报季报业绩承压,关注黑色需求及氢能。维持"买入"评级公司发布2022年年报＆一季报,2022年公司实现营业收入246亿元,同比+15.18％;实现归母净利润22.1亿元,同比-13.05％;2023年Q1实现营业收入53.4亿元,同比-13.65％;实现归母净利润4.0亿元,同比-40.52％。公司2022年及2023年Q1业绩承压主因下游需求不振＆上游炼焦煤价格高位。我们下调2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润27.2/31.2(前值29.7/31.5)/34.9亿元,同比+23.0％/+14.6％/+12.2％;EPS为0.63/0.72/0.81元;对应当前股价PE为12.6/11.0/9.8倍。随着经济恢复以及稳经济政策逐渐落地,焦钢需求有望提升,焦炭利润有望修复,同时,公司全面布局氢能产业链,开辟第二增长曲线,未来成长空间广阔。维持"买入"评级
公司产销有所下滑,焦化行业有望底部复苏2022年公司焦炭产销量均同比下滑。2022年公司实现焦炭产/销量536.3/543.3万吨,同比-4.6％/-5.5％,公司产销量下降主因生产装置调整所致;自产原料精煤293.9万吨,同比+1.62％,其中汾西太岳和东于煤矿产能利用率下降24.9/5.2pct。受需求较弱和煤价高位运行影响,2022年公司吨焦化产品毛利为936元/吨,同比-15.9％;焦化板块实现毛利率21.26％,同比-9.21pct。随着经济恢复、稳经济政策逐渐落地,焦化下游需求有望改善,同时自有煤矿产能利用率回归正常,焦化成本可以得到一定程度缓解。一季度业绩承压,主因长协价格未调整。焦煤长协价格一般于季度初商定,2022年Q1焦煤市场价快速上涨,但长协价格较低;2023年Q1焦煤价格松动但长协价没有调整,导致大型焦化企业采购成本同比不降反升。随着经济复苏和地产基建等产业回暖,钢铁需求有望迎来上涨,焦炭-焦煤价差有望得到进一步修复,2023年公司焦化板块利润有望得到提升
发展全产业链,氢能布局走在行业前列氢能全产业链布局。2022年是公司氢能第二个五年计划的开局之年,已完成氢能较为完整的产业链布局,上游搭建氢气"制-储-运-加-用"产业链;中游搭建从碳纸-膜电极-燃料电池电堆及系统-整车制造的核心装备产业链;下游全力推进七大区氢能发展。氢能车方面,公司拥有飞驰科技和青岛美锦两个整车生产子公司,合计年产能力为1万台,2022年合计生产商用车741台,其中氢燃料电池汽车637台,市占率位居行业前列。支持政策频出,氢能区域协同构建加速。自《氢能中长期规划》颁布以来,中央及各地政府对氢能支持政策频出,公司以京津冀示范城市群为起点,布局长三角、粤港澳、能源金三角等七大区域,2022年公司在七大区域的制氢、加氢站、燃料电池汽车及自动驾驶等布局进展顺利,未来氢能将成为公司主要增长动力
风险提示:经济恢复不及预期,煤价上涨超预期,公司氢能新布局不及预期。
[2023-04-26] 美锦能源(000723):焦化盈利有所下滑,氢能布局全面深入-2022年年报及2023年一季报点评
■中信证券
2022年业绩小幅下滑,不进行分红,2023年Q1净利润显现压力。公司2022年实现营业收入/净利润246/22.09亿元(同比分别变动+15.18％/-13.05％),对应EPS为0.52元。公司2022年部分资产项目确认了信用减值和资产减值损失,合计影响利润总额2.70亿元。2022年公司有重大投资计划和安排,不进行利润分配。2023年Q1营业收入/净利润分别为53.38/4.02亿元(同比分别变动-13.65％/-40.52％),主要是由于钢铁产业链景气低迷,焦炭价格明显下跌。
2022年吨焦化毛利有所下降,煤焦氢一体化转型有成。公司2022年焦炭产/销量分别为536/5432万吨(同比分别变动-4.58％/-5.54％),焦炭产量下降主要是煤化工装置升级改造,影响产量释放。公司2022年焦化板块单位收入同比上涨20.45％,单位成本同比增加36.40％,吨焦化毛利936元(同比-15.96％)。
公司目前拥有四大煤矿,2022年煤炭产量293.89万吨;焦化生产能力715万吨/年,产品为优质顶装一级冶金焦;此外,公司位于贵州的华宇美锦一期正在加紧施工,未来将打造煤焦氢一体化项目,焦炭和制氢端业务还有增长空间。
新能源汽车产销量保持快速增长,氢能板块启动"五个一"战略。公司旗下两大新能源商用车整车生产制造和销售公司(飞驰科技和青岛美锦)合计年生产能力10000台,飞驰科技2022年实现收入/净利润6.77/0.88亿元,青岛美锦实现收入4.18/0.05亿元。公司新能源汽车产量/销量分别为741/462辆(同比分别+23％/+43％),产量的大幅提升主要系公司加大新能源车辆推广,主要是燃料电池是示范应用城市群政策的推进以及货车车型的快速增长。公司2022年已累计建成加氢站17座。我们预计在氢能中长期发展规划的推动下,公司2023年新能源汽车产量有望持续高增长。公司氢能产业体系全面启动"五个一"战略:一点(新能源商用车制造)、一线(燃料电池上下游产业链)、一网(综合能源供应网络)、一中心(碳资产及大数据运营管理中心)、一平台(氢能汽车智运平台)。
风险因素:经济增长放缓或钢铁减产影响焦炭需求;氢能规划及政策落地推进不及预期。
投资建议:考虑2023年焦炭价格预期走弱,我们下调公司2023～2024年EPS预测至0.49/0.52元(原预测为0.62/0.63元),新增2025年EPS0.59元的盈利预测。当前价7.94元,对应2023～2025年PE16/15/13x。考虑公司在氢能产业链投资布局广泛,相应估值还有提升潜力,我们维持"买入"评级。
[2022-10-29] 美锦能源(000723):Q3业绩承压,关注下游需求改善及氢能布局进展-三季报点评报告
■开源证券
Q3业绩承压,关注下游需求改善及氢能布局进展。维持"买入"评级
公司发布三季报,2022年前三季度实现归母净利润17.1亿元,同比-15.56％;扣非后归母净利润16.6亿元,同比-23.33％。单季度来看,2022年Q3实现归母净利润3.5亿元,环比-48.41％;扣非后归母净利润1.6亿元,环比-80.40％。商品房销售同比大跌,叠加断贷事件,下游钢厂需求不振,焦炭价格大幅回落,导致公司Q3业绩承压。结合三季报,我们下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润23.5/27.0/29.1(前值25.8/29.7/31.5)亿元,同比-8.6％/+15.0％/+7.8％;EPS为0.54/0.62/0.67元;对应当前股价PE为16.6/14.4/13.4倍。在房地产纾困政策和稳增长加持下,下游需求回升或将带动煤焦钢产业链利润修复。同时,公司全面布局氢能产业链,开辟第二增长曲线,未来成长空间广阔。维持"买入"评级。
煤焦价格回落导致Q3业绩承压,Q4下游需求回升有望带动业绩回暖
2022年Q1-3山西太原一级冶金焦均价2879.4元/吨,同比+10.0％;山西吕梁主焦煤均价2508.2元/吨,同比+32.4％。其中Q3山西太原一级冶金焦均价2483.8元/吨,环比-24.7％;山西吕梁主焦煤均价2167.7元/吨,环比-26.6％。结合焦炭、焦煤价格表现,公司业绩承压主要系焦炭处于焦化产业中游,焦煤议价能力更强,价格弹性明显高于焦炭,焦炭利润受到挤压。展望后市:焦煤、焦炭下游需求与地产息息相关,近期基建和地产链有所恢复,10月以来全国247家高炉平均开工率为82.4％,维持高位运行,相较于Q3均值提升3.92pct。随着二十大顺利闭幕,稳经济、保交楼政策有望加速落地,四季度有望看到投资、施工共振的局面,实物工作量或将加快形成,焦煤、焦炭需求存在改善预期,价格回升有望带动Q4业绩回暖。
筹划境外发行GDR,谋求拓宽融资渠道以继续落实氢能产业链布局
根据公告,为加速推进由传统能源向氢能源转型升级的发展战略,拓宽公司国际融资渠道,公司筹划境外发行GDR并在瑞士证券交易所上市。本次GDR发行上市对公司具有重大意义,一方面利用中欧资本市场互联互通的有利契机,拓宽海外融资能力,保障公司在氢能领域布局的资金需求;另一方面可以通过GDR引入国际专业投资者,进一步优化公司股权结构并持续完善治理结构,提高公司综合竞争力。公司坚定氢能全产业链布局,与煤焦化产业协同发展,有望形成双轮驱动,奠定未来高增基础。
风险提示:经济恢复不及预期;焦炭价格大幅下滑;氢能项目进展不及预期。
[2022-10-27] 美锦能源(000723):主营业务表现稳定,迎接四季度FCV放量
■国金证券
P/E38.6727.0015.9115.2313.74P/B2.725.582.942.622.35来源:公司年报、国金证券研究所业绩简评?10月27日,公司发布2022年三季度业绩,2022年三季度实现营业收入187.13亿元,同比+18.59％,归母净利润17.12亿元,同比-15.56％,符合预期。
经营分析
2022年三季度公司营收同比大幅上升,利润受原材料价格影响承压。公司主要产品收入较上年同期上涨,主要系三季度煤焦价格持续较高位运行。公司归母利润同比下降主要系原材料炼焦煤成本大幅上涨,成本涨幅超过产品售价,当前焦炭供需仍偏紧,焦炭价格仍处于高位,预计未来焦炭价格将维持当前价位,四季度多为焦炭行业旺季,预计全年公司焦炭产品毛利将回暖,看好公司全年业绩。
控股子公司前三季度FCV上险数全国第二,氢能业务有望大幅度增长。公司旗下子公司飞驰科技,2022年1-9月FCV累计上险342辆,位居全国第二位,考虑到行业前三季度大部分为签订订单、系统设计、整车测试等阶段,四季度实为产销高峰,历年1-9月FCV销量为全年50％左右,预计飞驰科技FCV全年销量有望近千辆,贡献营收10亿元左右。此外,公司已建设4座加氢站,已开工和计划建设的加氢综合能源站共有15座,全产业链布局效用显著,预计2022年公司业绩中氢能业务贡献有望提高。
焦煤主业加速转型,与氢能板块形成协同效应。公司现有焦化产能715万吨/年,公司收购佳顺焦化100％股权,新建煤焦氢产业基地。公司将逐步由传统能源向氢能源转型升级,副产品焦炉煤气富含55％氢气,可大规模低成本高效获取工业氢气,使焦化主业与氢能板块构成协同效应。
盈利调整与投资建议
焦炭与煤炭价格近期较为稳定,预计公司2022-2024年归母净利润分别为25.8/27.0/29.9亿元,对应EPS分别为0.60/0.62/0.69元,给予"买入"评级。
风险提示
大股东美锦集团股权质押率高;氢能产业发展不及预期;焦炭价格下跌风险
[2022-10-20] 美锦能源(000723):焦炭主业龙头,氢能转型先驱-深度研究
■海通证券
焦化为公司主业,形成"煤-焦-气-化-氢"一体化产业链。公司为全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一,形成"煤-焦-气-化-氢"一体化的完整产业链。2021年实现营收/归母净利212.88/25.67亿元,同比增长65.7％/269.2％;
22H1实现营收/归母净利133.55/13.59亿元,同比增长50.0％/8.6％。
焦化产业链:煤焦化一体化,焦化产能工艺领先,煤炭业务增厚业绩。1)焦化:目前焦炭在产控股/权益产能715/647.5万吨/年,另有内蒙古美锦600万吨/年和唐钢美锦二期130万吨/年在建。2021年385万吨/年华盛化工产能置换完成,其7.65米单热式顶装焦炉为目前国内最高顶装焦炉,另配套产能2000Nm3/h焦炉煤气变压吸附制氢项目和加氢母站。2)煤炭:目前煤炭控股/权益产能630/582万吨/年,其中汾西太岳/东于煤业/锦富煤业/锦辉煤业产能210/150/180/90万吨/年,2021年四家子公司实现营业收入/归母净利53.54/19.05亿元,贡献合计归母净利润的74％。3)天然气:通过子公司云锦天然气和润锦化工布局LNG、合成氨、尿素等。22H1润锦化工(持股90％)实现净利润0.83亿元,超过2020年全年水平。
氢能产业链:"一点一线一网"全产业链领先布局,有望把握氢能产业发展机遇。1)上游:公司通过领先布局六大优势区域实现全国范围的加氢站网络实现"一网"布局,截至22H1已开工和计划建设加氢综合能源站15座,制氢方面在焦炉煤气变压吸附(PSA)制氢和电解水制氢均有所布局;2)中游:通过参股鸿基创能(持股16.53％)布局电堆最重要的零部件膜电极以及国鸿氢能(持股5.32％)布局燃料电池电堆和系统(成本占氢燃料电池汽车50％+),实现氢能中游的"一线"布局,鸿基创能目前膜电极年产能达250万片,国鸿氢能目前电堆累计出货超过45万kW;3)下游:通过控股飞驰汽车(持股51.2％),实现氢能下游应用市场的"一点"布局,2020/2021年销售新能源车辆324/323辆,或将实现分拆上市(拟创业板上市)成为国内氢燃料电池汽车龙头股,为公司带来股权增值和业务增长。
新能源增量:实现超级电容炭核心突破,设立碳资产运营公司。公司联合山西煤化所突破电容炭核心技术,2021年一期500吨/年电容炭项目已经启动,22H1中试产品通过宁波中车等企业的应用评测;2021年9月设立碳资产运营公司,2022年1月首发碳中和报告,有望带来碳交易等新能源增量。
盈利预测与估值。我们认为,公司作为焦化行业龙头且具备煤焦化一体化产业链优势,新能源方面领先布局氢能全产业链。我们预计公司22-24年归母净利分别为26.9/29.4/31.0亿元,对应EPS为0.62/0.68/0.72元,参考焦化产业链和氢能产业链可比公司,给予2022年25～27倍PE,对应合理价值区间15.52～16.76元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。
风险提示。焦炭受政策影响和价格下滑风险;氢能产业链发展不及预期;在建项目进展不及预期。
[2022-08-30] 美锦能源(000723):煤焦主业持续向好,深化布局氢能全产业链-2022年中报点评
■开源证券
煤焦主业持续向好,深化布局氢能全产业链。维持"买入"评级公司发布中报2022年H1实现归母净利润1359亿元,同比8.63％％;扣非后归母净利润15.01亿元,同比8％8％,其中Q2扣非归母净利润8.3亿元,环比23％。
2022年以来煤焦产品价格高位运行公司业绩充分释放。8月24日国常会出台稳经济一揽子政策的接续政策,核准开工一批基础设施等项目,下游需求企稳回升或将带动煤焦钢产业链持续向好,我们看好全年业绩表现。我们维持盈利预测,预计20222024年归母净利润25.81/65/53亿元,同比0.514.96.3EPS为0.60.690.74元;对应当前股价PE为207180168倍。维持"买入"评级。
焦化业务:煤焦价格大涨盈利能力高增焦化主业产能仍有扩张前景2022年H1公司实现焦炭产销量为284.62/290.03万吨,产销率为101.9％。焦化业务实现营收130.47亿元,同比+68％营业成本为99.85亿元,同比+05毛利为30.62亿元,同比434％。业绩高增主要系报告期内公司煤、焦售价较上年同期出现大幅增长2022H1公司吨焦售价3800.85元吨同时期山西太原一级冶金焦均价为3086.7元吨,同比+30.2％,其中Q1均价2876.7元吨,Q2均价3296.8元吨,环比14.6％。2022年5月,公司以受让股权方式参与贵州佳顺焦化(180万吨年焦化产能)破产重整项目,公司未来主业产能仍有增长。
氢能业务:积极持续布局加氢用氢环节,奠定未来高增基础加氢环节:截止本报告期末,公司在山西省已完成建设4座加氢站,已开工和计划建设加氢综合能源站有15座(截止2021年末,公司累计投运8座加氢站)。
用氢环节:2022年4月公司与北京市大兴区政府签订《战略合作协议》,将在当地规划建设燃料电池核心零部件的配套研究、生产等设施。2022年H1公司控股子公司飞驰科技生产的燃料电池重卡累计上牌275辆(2021年氢燃料电池车产量为362台),以绝对优势居全国首位,未来公司氢能产业链布局有望持续深化。
风险提示:经济恢复不及预期;焦炭价格大幅下滑氢能项目进展不及预期。
[2022-08-25] 美锦能源(000723):焦化业务表现稳定,氢能拐点已至-2022半年报点评
■国金证券
业绩简评
8月25日,公司发布2022年上半年业绩,2022年H1实现营业收入133.6亿元,同比+50％,归母净利润13.6亿元,同比+8.6％,符合预期。
经营分析
2022年上半年公司营收同比大幅上升,利润受行业淡季影响承压。公司主要产品收入较上年同期上涨,主要系报告期内煤焦价格持续较高位运行以及化产项目投运。二季度为焦炭行业淡季,公司2022H1实现毛利率23.3％,同比-9.67％,主要系原材料炼焦煤成本大幅上涨,成本涨幅超过产品售价,当前焦炭供需仍偏紧,焦炭价格仍处于高位,预计未来焦炭价格将维持当前价位,叠加下半年为焦炭行业旺季,预计全年公司焦炭产品毛利将回暖,看好公司全年业绩。
控股子公司2022年上半年燃料电池重卡上牌数全国第一,氢能业务对营收贡献有望提高。公司旗下子公司飞驰科技,2022年上半年燃料电池重卡累计上牌275辆,位居全国首位,考虑到行业上半年大部分为签订订单、系统设计、整车测试等阶段,下半年实为产销高峰,历年1-6月FCV销量仅为全年30％左右,预计飞驰科技FCV全年销量超千辆,贡献营收近15亿元。此外,公司已建设4座加氢站,已开工和计划建设的加氢综合能源站共有15座,全产业链布局效用显著,预计2022年公司业绩中氢能业务贡献有望提高。
焦煤主业加速转型,与氢能板块形成协同效应。公司焦化业务表现良好,2022H1实现收入130.5亿元,同比+47.7％,受煤焦价格高位运行影响。现有焦化产能715万吨/年,报告期内全焦产量284.62万吨,焦炭产销率达101.9％。公司收购佳顺焦化100％股权,新建煤焦氢产业基地。公司逐步由传统能源向氢能源转型升级,副产品焦炉煤气富含55％氢气,可大规模低成本高效获取工业氢气,使焦化主业与氢能板块构成协同效应。
盈利调整与投资建议
我们维持公司2022-2023年的盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为26.6/28.5/31.4亿元,对应EPS分别为0.62/0.67/0.74元,给予公司2022年25倍PE,对应目标价16.75元/股,给予"买入"评级。
风险提示
大股东美锦集团股权质押率高;氢能产业发展不及预期;焦炭价格下跌风险
[2022-08-25] 美锦能源(000723):煤炭板块实现高盈利,助力氢能版图再扩张
■中泰证券
公司发布2022年半年度报告,主要财务数据如下:2022年上半年,公司实现营业收入133.55亿元,同比增加50.01％,归属于上市公司股东净利润13.59亿元,同比增加8.63％,扣非后归属于上市公司股东净利润15.01亿元,同比增加7.97％。基本每股收益为0.32元,同比增加10.34％。加权平均ROE为10.34％(同比减少0.93个百分点)。
2022年第二季度,公司实现营业收入71.73亿元,环比增加16.30％,同比增加39.78％;实现归属于上市公司股东净利润6.83亿元,环比增加1.04％,同比增加11.30％;
实现扣非后净利润8.28亿元,环比增加23.03％,同比增加9.53％。
上半年业绩增长主要由于煤炭价格上涨,具体来看:煤炭业务:持续贡献高额利润。报告期内,公司实现精煤产量129.3万吨。上半年四个煤矿合计实现营业收入28.2亿元,同比增加62.15％,净利润13.1亿元(汾西太岳、东于煤业、锦富煤业、锦辉煤业分别实现净利润5.6、3.0、4.2、0.3亿元),同比增加153.22％,权益净利润11.8亿元,同比增加153.22％。煤炭价格维持高位,公司煤炭业务盈利能力进一步增强,贡献主要业绩。
焦化业务:成本上涨,盈利下降。报告期内,公司实现焦炭产量284.62万吨,同比减少3.07％,销量290万吨,同比减少3.94％。焦炭综合平均价格(包含焦化副产品)3801元/吨,同比上涨60.27％,单位完全成本3781元/吨,同比上涨84.07％,单位净利润20元/吨,同比下降93.66％,由于成本大幅上涨,公司焦化业务整体盈利能力明显下降,焦化厂基本处于盈亏平衡线。
氢能业务:汽车销售有待放量,氢能版图继续扩张。报告期内,飞驰科技实现营收2.1亿元(同比+99％),青岛美锦实现营收1.3亿元,氢能业务整体小幅亏损,对公司业绩影响较小。燃料电池车采购和销售在四季度占比较高,公司氢能业务今年的放量情况仍需要进一步观察。公司在氢能板块的投资扩张继续推进,上半年通过气候壹号基金向赛克赛斯增资3000万元(持股3％),通过海德利森创业投资基金向海德利森增资5000万(持股4.76％),向翼迅创能新能源科技公司增资1000万元(持股35％),向风氢扬增资400万元(持股10％),版图继续扩张。
资产减值损失2.2亿元,主要源于美锦煤化工升级改造项目。上半年公司资产减值损失2.2亿元,主要由于子公司美锦煤化工升级改造项目涉及到的拆除资产较原方案有所增加而计提的资产减值准备1.96亿元。
盈利预测与估值:预计公司2022-2024年实现归属于母公司的净利润分别为28.9/32.2/37.9亿元,同比增长13％/12％/18％,折合EPS分别是0.68/0.75/0.89元/股,当前股价11.79元,对应PE分别17.4/15.6/13.3倍,维持"买入"评级。
风险提示:煤焦价格大幅下跌风险;产能释放不及预期风险;氢能行业推广不及预期风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2022-07-14] 美锦能源(000723):煤焦主业高盈利,转型氢能高成长-公司深度报告
■中泰证券
煤焦贡献主要业绩,氢能转型带来高成长。美锦能源从2015年资产注入后,控股股东变更为美锦能源集团,不断扩大煤焦主业的规模,并进行技术升级改造,营收利润不断攀升,当前公司99％的营收和毛利均来自于煤焦主业。2017年开始公司大力转型氢能行业,依托自有焦化尾气制氢的基础,先后参股飞驰科技、国鸿氢能、鸿基创能等多家行业领先的公司,实现上中下游全产业链布局,氢能行业获得政策大力支持后,公司同样迎来高成长机会。
煤焦业务:煤炭贡献高额利润,焦化仍有规模成长。煤炭:公司共有共4对矿井,主产优质的炼焦煤,合计在产产能达到630万吨,权益产能582万吨,且基本维持满产状态,2021年四个煤矿实现净利润22.6亿元,权益净利润19亿元,煤炭业务在行业价格整体上涨的情况下,盈利能力大幅提升,营收占比为25％,归母净利润占比达到74％。焦化:公司焦化在产产能535万吨,权益产能为467.5万吨,在产唐钢美锦具备150万吨/年焦炭产能,华盛化工拥有385万吨/年焦化产能,另有在建的美锦煤化工(180万吨/年)、佳顺焦化(180万吨/年)、内蒙古美锦能源(600万吨/年)、唐钢美锦二期(130万吨/年)等多个焦化项目,成长可期。2021年焦化子公司净利润合计为8亿元,由于成本大幅上涨,尽管收入大幅增加,利润空间仍然较小,焦化业务营收占比达到83％,归母净利润占比为23％。公司具备煤焦一体化的优势,焦化部分用煤(110万吨左右)内部采购,成本低,抗风险能力强。
氢能:政策支持,经济型显现,行业有望进入快车道。国内政策支持持续,但行业尚未形成体系,未来发展空间广阔、潜力巨大,根据中国氢能联盟,到2025年行业产值将达到万亿级别,燃料电池车产能达到5万辆/年。中长期规划、示范城市群等多项政策出台为行业提速,根据各城市示范推广计划,预计到2025年国内燃料电池车保有量将超过10万辆(复合增速超过75％),加氢站超千座。示范推广期间,单车理论上最高补贴可达到159万元,将极大降低推广的难度,若考虑补贴抹平采购价差,剩余补贴资金仍能满足2022-2023年38430辆车的采购需求。此外,我们测算与纯电动车相比,氢燃料电池车在当前政策下已具备全面的运营经济性。
氢能业务:全产业链布局,先发优势明显。公司氢能源布局涉及氢能全产业链,上游依托自有的焦化丰富的尾气资源制氢,并开展加氢站建设和园区建设;中游通过参股的方式布局燃料电池核心零部件,参股国鸿氢能进入电堆及燃料电池系统领域(电堆市占率50％以上),参股鸿基创能进入膜电极领域(膜电极市占率30％以上),参股赛克赛斯进入电解水制氢领域,且参股公司均为行业内领先的企业;下游控股飞驰科技,在行业内领先地位明显。从区域上来看,公司氢能业务分布在粤港澳大湾区、长三角等六个区域,布局范围广,具备先发优势。?
盈利预测与估值:我们预测公司2022-2024年实现归属于母公司的净利润分别为28.9/32.2/37.9亿元,同比增长13％/12％/18％,折合EPS分别是0.68/0.75/0.89元/股,当前股价11.52元,对应PE分别17.0/15.3/13.0倍。焦化行业持续去产能,而公司仍有产能增长空间,同时自有煤矿资源也提供了抗风险能力,公司煤焦主业盈利能力强;氢能行业有望迎来提速,公司参股多个子公司具备技术领先和先发优势,受益于行业规模的快速增长。公司成长可期,首次覆盖,给予"买入"评级。?
风险提示:煤焦价格大幅下跌风险;产能释放不及预期风险;氢能行业推广不及预期风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2022-07-01] 美锦能源(000723):煤焦持续高景气,2022Q2业绩表现符合预期-公司2022年中报预告点评
■开源证券
煤焦持续高景气,Q2业绩表现符合预期
公司发布业绩预告,预计2022上半年实现归母净利润13-18亿元,同比增长4.08％-44.11％。2022年以来,煤焦产品价格高位运行,同时公司各项生产经营活动保持平稳,业绩得以充分释放。按照预告的盈利中枢15.5亿元来看,Q2单季度盈利预计为8.74亿元,环比增长29.13％,业绩符合预期,我们看好全年业绩表现。我们上调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润25.81/29.65/31.53(前值22.4/28.4/30.3)亿元,同比+0.5％/14.9％/6.4％;EPS为0.6/0.69/0.74元;对应当前股价PE为20.2/17.6/16.5倍。维持"买入"评级。
主营产品价升,助力业绩同比环比皆为正增长
煤焦业务:2022年H1山西太原一级冶金焦均价为3086.7元/吨,同比+30.2％,其中Q1均价2876.7元/吨,Q2均价3296.8元/吨,环比增长14.6％。2022H1山西吕梁主焦煤市场均价为2685.3元/吨,同比增长89.26％,其中Q1均价为2418.3元/吨,Q2均价为2952.3元/吨,环比增长22.08％。公司拥有四座煤矿,焦煤利润计算在焦炭口径下,焦煤价格同比＆环比皆大涨,为业绩增长的主要驱动力。
收购贵州佳顺焦化,产业规模更上一步
5月17日公司发布公告:以受让股权方式参与贵州佳顺焦化破产重整项目,涉及资金2.4亿元,同时与六盘水市六枝特区政府签订《煤-焦-氢综合利用示范项目投资协议》。佳顺焦化拥有180万吨/年的焦化产能,公司计划将现有5.5米捣固焦炉升级改造成7.65米顶装单热焦炉。为最大化提升产品附加值,公司计划配套干熄焦余热发电、焦炉煤气制氢联产合成氨＆LNG、煤焦油、粗笨等项目。同时,依托氢能全产业链布局的优势,公司将在六盘水市复制自身在其他区域成熟的运营模式。待各项目落地后,产业规模得到提升,有望成为新的业绩增长点。
可转债成功发行,募资壮大主业
5月25日公司发布可转债上市公告,本次发行可转债募集资金35.9亿元,主要用于:(1)华盛化工新材料项目(2)山西晋中氢燃料电池动力系统及氢燃料商用车零部件生产一期项目(3)补充流动资金。新材料项目是焦化业务的延伸,循环经济优势显著,产品下游需求稳定,有望带来新的业绩增量。公司坚定氢能全产业链布局,山西晋中氢能项目落地有利于公司完善氢能战略布局,进一步夯实行业领先地位。
风险提示:经济恢复不及预期;焦炭价格大幅下滑;氢能项目进展不及预期
[2022-06-30] 美锦能源(000723):美锦能源上半年净利润预增4%-44%
■上海证券报
美锦能源披露半年度业绩预告。公司预计2022年上半年盈利130,000万元-180,000万元，比上年同期增长4.08%-44.11%。受国际局势影响，2022年上半年煤焦产品价格较上年同期呈上涨趋势，公司紧抓市场机遇，有效克服疫情挑战，扎实推动生态优先、绿色低碳的高质量发展，全力保障生产经营平稳运行。同时，公司全资子公司山西美锦华盛化工新材料有限公司年产30万吨乙二醇、15.5万吨LNG等化产项目全部实现投产，为公司贡献新的增长点。
[2022-05-18] 美锦能源(000723):加码氢能源产业链美锦能源斥资数十亿布局贵州
■上海证券报
依托焦炭主业，加码全国氢能源产业链布局。5月17日晚间，美锦能源披露股权收购及不超过45亿元的项目建设投资公告。
公告称，公司以受让股权方式参与贵州六盘水市六枝特区佳顺焦化有限公司(以下简称“佳顺焦化”)破产重整项目，公司拟提供2.4亿元偿债资金，获取佳顺焦化剥离掉低效资产后的100%股权。并与六枝政府拟签订《贵州(美锦能源)六枝佳顺焦化煤-焦-氢综合利用示范项目投资协议》(以下简称《投资协议》)及相关补充协议。该项目主要是公司在贵州六盘水市落地投资建设煤-焦-氢综合利用示范项目，拟投资金额不超过45亿元。公司表示，通过本次股权收购，有利于扩大公司业务规模，完善业务结构，并增强公司一体化优势，完善上市公司的产业链布局，提升核心竞争力。
根据公司战略规划，公司拟进一步扩大焦化、高纯氢及氢能利用的产业规模，并充分依托贵州省六盘水市的煤炭资源禀赋，以及基础化工、新材料产业、氢能源产业等方面的产业基础，形成具有竞争力的产业集群。公告显示，公司在2021年12月23日报名参与佳顺焦化破产重整程序，拟提供2.4亿元偿债资金，获取佳顺焦化剥离掉低效资产后的100%股权。目前佳顺焦化重整计划(草案)已获六盘水中院裁定批准。公司计划依托于重整后的佳顺焦化，充分发挥公司运营的能力及氢能全产业链布局的优势，对佳顺焦化的生产设施进行全面升级改造，实现在六枝经济开发区路喜园区、六枝特区、六盘水市域范围内快速发展煤-焦-氢产业链的目标，从而带动区域循环经济发展和大幅增加就业岗位。
关于美锦能源与六枝政府签订的《投资协议》，公司计划以自筹资金方式对焦化制氢工厂投资30亿元，还计划总投资15亿元加码氢能产业链。公告称，如产能指标等条件允许，可追加启动二期建设投资。示范项目的具体建设内容主要有焦化制氢工厂项目、LNG项目、氢能综合推广应用项目等。
公告称，本次股权收购及投资建设均为公司自有或自筹资金，对公司现金流、财务状况和经营成果不会产生重大影响，所购买资产对公司未来业务发展会有一定的积极影响。2021年，公司实现营收212.9亿元，同比增长65.7%;实现归母净利润25.7亿元，同比增长269.2%。
2021年以来，美锦能源焦炭行业格局持续向好，氢能发展步入快车道。目前，美锦能源已完成氢能较为完整的产业链布局，上游搭建氢气“制-储-运-加”用产业链，中游搭建从膜电极-燃料电池电堆及系统-整车制造的核心装备产业链，下游全力推进六大区域发展战略。公司探索了从研发-生产制造-商业化应用的“氢能源全生命周期”创新生态链。
[2022-05-18] 美锦能源(000723):美锦能源重整佳顺焦化 45亿元投建制氢项目
■证券时报
5月17日晚间，美锦能源(000723)发布公告，公司以受让股权方式参与佳顺焦化破产重整项目，并与六盘水市六枝特区人民政府拟签订项目投资协议及补充协议。依托于重整后的佳顺焦化，公司将投资不超过45亿元，在贵州六盘水市六盘水路喜循环经济产业园区落地投资建设煤-焦-氢综合利用示范项目。
公告显示，因佳顺焦化不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，六盘水中院于2021年3月裁定其破产重整。美锦能源在前期尽职调查和多次协商的基础上，于2021年12月报名参与佳顺焦化破产重整程序，拟提供2.4亿元偿债资金，获取佳顺焦化剥离掉低效资产后的100%股权。目前，佳顺焦化重整计划(草案)已获六盘水中院裁定批准。
根据美锦能源战略规划，公司拟进一步扩大焦化、高纯氢及氢能利用的产业规模，并充分依托贵州省六盘水市的煤炭资源禀赋，以及基础化工、新材料产业、氢能源产业等方面的产业基础，形成具有竞争力的产业集群。为此，公司与六枝政府就共同推动贵州(美锦能源)六枝佳顺焦化煤-焦-氢综合利用示范项目签订协议。
投资协议显示，项目总投资中，焦化制氢工厂预计投资30亿元，投资强度为300万元/亩以上;氢能产业链的投资额度及周期根据当地经济发展规划及氢能产业政策进行总体规划、分步实施，计划总体投资15亿元。
项目建设内容主要包括焦化制氢工厂项目、干熄焦余热发电项目、焦炉煤气制氢联产合成氨、LNG项目、氢能综合推广应用项目。建设周期为18个月。拟于2022年8月1日项目建设正式动工，2023年12月31日前竣工验收并投产，2024年达产。
干熄焦余热发电项目则采用国内最先进的全部干熄焦工艺，回收余热用以发电，自发自用。焦炉煤气除焦炉本体加热外，富余的大量煤气进行深加工提氢生产高纯氢联产合成氨、LNG。
氢能综合推广应用项目则充分发挥美锦能源在氢能源产业链的全产业链布局以及在粤港澳大湾区、长三角、京津冀等六大区域的产业落地经验，推动六盘水市能源结构及产业结构的调整与升级，将六枝特区打造成为西南地区乃至东南亚氢能装备制造基地。
美锦能源表示，该项目响应国家双碳战略，焦化项目延伸生产高纯氢气和高端化学品，推动发展循环经济，促进传统焦化行业绿色低碳转型。
[2022-05-06] 美锦能源(000723):氢能产业链延伸不断推进,煤焦盈利高位向好-2021年年报及2022年一季报点评
■中信证券
2021年业绩大幅增长,研发投入大幅提升,2022年Q1焦炭量价齐增。公司2021年实现营业收入/净利润212.88/25.67亿元(同比分别变动+65.71％/+269.16％),对应EPS为0.60元。2021年公司每股派发现金红利0.2元,分红率为33.27％,对应股息率为1.91％。2021年公司研发投入2.67亿元(同比增长718.13％),主要用于焦化清洁生产技术的研发。2022年一季度营业收入/净利润分别为61.82/6.76亿元(同比分别变动+63.95％/+6.07％),主要是由于煤焦市场高位运行,公司焦炭量价均有所增长。
2021年吨焦炭毛利+136.38％,煤焦一体化提升焦炭盈利能力。公司2021年焦炭产/销量分别为562/575.12万吨(同比分别变动+3.37％/+2.62％),对应销售均价3656.15元/吨(同比+66.53％),单位销售成本2542.02元/吨(同比+47.44％),吨焦炭毛利1114.14元(同比+136.38％)。公司目前拥有四大煤矿,经核准产能630万吨/年,焦化生产能力715万吨/年,但短期180万吨/年产能的美锦煤化工焦炉正关停进行升级改造,预计会小幅影响今年焦炭产量。
新能源汽车产量大幅提升,氢能板块有望不断扩张。公司旗下两大新能源商用车整车生产制造和销售公司(飞驰科技和青岛美锦)合计年生产能力10000台,飞驰科技2021年净利润为0.08亿元(同比下降39.74％)。公司新能源汽车产量/销量分别为601/323辆(同比分别+85.49％/-0.31％),产量的大幅提升主要系公司加大新能源车辆推广;新能源汽车库存225辆(同比+100％),主要为确保2022年华北市场客户订单及时交付,在氢能中长期发展规划的推动下,公司2022年新能源汽车产量有望增长80～100％。2021年公司先后投资了电解槽、加氢站用大型压缩机等设备类公司。同时,公司全资子公司华盛化工配套建设的焦炉煤气变压吸附制氢项目(一期)已建成并投入生产,产能2000Nm3/h,并配套建设加氢母站,公司累计建成并投运加氢站8座,未来氢能板块有望不断扩张。
风险因素:经济增长放缓或钢铁减产影响焦炭需求;氢能规划推进不及预期。
投资建议:考虑今明两年的焦炭价格预期,我们上调公司2022～2023年EPS预测至0.65/0.62元(原预测为0.43/0.46元),新增2024年EPS预测0.63元。当前价10.45元,对应2022～2024年PE16/17/17x。采用分部估值法,我们给予焦炭板块250亿元的估值(长周期盈利中枢25亿元,对应焦炭行业近年平均估值水平10倍P/E),氢能板块目前公司氢能业务并表的权益收入约4.8亿元,考虑公司产业链参股对应的权益收入以及公司目前已建成的制氢、加氢项目,预计2023年对应的收入规模合计为25亿元,按照龙头公司亿华通目前约12倍P/S的估值水平,我们给予公司氢能板块市值300亿元。对应目标价13元。考虑公司氢能板块存在成长性和估值提升潜力,维持公司"买入"评级。
[2022-04-29] 美锦能源(000723):焦炭高位助力2021年业绩高增,氢能发展有望提速-2021年年报
■开源证券
焦炭行业格局持续向好,氢能发展步入快车道。维持"买入"评级
公司发布年报,2021年实现营收212.9亿元,同比+65.7％;归母净利润25.7亿元,同比+269.2％。同时,公司发布一季报,2022年Q1实现营收61.8亿元,同比+63.95％;归母净利润6.8亿元,同比+6.07％。2021年焦炭行业供给格局持续优化,焦炭价格持续上涨,下游需求保持旺盛,量价齐升带动公司业绩大幅提升。2022年以来,焦炭价格依然偏高运行,但原料煤涨幅大于焦价涨幅,利润空间遭到压制。同时由于全资子公司美锦煤化工焦炉关停进行升级改造,我们下调2022-2023年盈利预测并新增2024年预测,预计2022-2024年归母净利润22.4(前值28.39)/28.4(前值48.35)/30.3亿元,同比-12.6％/+26.5％/6.8％;EPS为0.53/0.66/0.71元;对应当前股价PE为19.9/15.7/14.7倍。公司新布局的氢能产业正在处于业务成长期,在"碳中和"背景下,氢能是国家政策鼓励的清洁能源,国家氢能规划顶层文件已然出台,看好其未来成长空间。维持"买入"评级。
2021年焦炭供给格局持续优化,量价齐升带动业绩大幅上涨
焦炭产销稳中有升。2021年公司实现焦炭产量562万吨,同比+3.37％;销量575.12万吨,同比+2.62％。吨焦盈利显著提升。2021年公司吨焦售价3656.11元/吨,同比+66.54％;吨焦成本2542.08元/吨,同比+47.44％;吨焦毛利1114.03元/吨,同比增加642.8元/吨,涨幅为136.41％;毛利率30.47％,较2020年提升9pct,主要系焦煤自给率的提升,根据测算,2021年公司原料煤自给率为39.59％,较2020年增加9.59pct。
2022年Q1利润空间承压,主因原料煤价格大涨
焦炭价格偏高运行。2022年Q1山西太原一级冶金焦均价为2876.7元/吨,同比+19.9％;山西吕梁主焦煤市场均价为2418.3元/吨,同比+90.7％。焦炭价格仍然偏高运行,但是涨幅明显逊于焦煤。一季度本就为淡季,叠加冬奥会限产影响,焦炭作为煤焦钢产业链的中游,议价能力相对较弱,短期内利润空间受到挤压。考虑到国家"稳增长"决心,待疫情逐步转好,下游需求恢复或将助推焦炭价格进一步上涨,有利于公司盈利能力恢复。
氢能顶级规划出台,公司布局氢能全产业链,未来成长可期
3月23日,国家发改委与国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划(2021-2035年)》,文件明确指出氢能来源以及应用终端发展目标。"碳中和"时代,公司率先开启绿色低碳转型之路,已经形成"制-储-运-加-车辆示范运营"的氢能产业链闭环。氢能发展天花板主要由应用场景来决定,公司拥有两大新能源商用车整车生产制造和销售公司(飞驰科技＆青岛美锦),2021年公司实现商用车产量601台,同比+85.5％,其中氢燃料电池车362台。
风险提示:经济恢复不及预期;焦炭价格大幅下滑;氢能项目进展不及预期
[2022-04-28] 美锦能源(000723):焦化业务表现优异,氢能即将发力-年度点评
■国金证券
业绩简评
4月28日,公司发布2021年报及2022一季报,2021年实现营业收入212.9亿元,同比+66％,归母净利润25.7亿元,同比+269％。2022年Q1实现营业收入61.8亿元,同比+64％,归母净利润6.8亿元,同比+6％,符合预期。
经营分析
2021年公司盈利大幅上升,全年维持乐观预期。报告期内煤焦价格高位运行,公司主要产品产销量及售价较上年同期大幅上涨,同时原材料炼焦煤成本高位运行,公司2021年实现毛利率30.3％,同比+8.9％。Q1公司归母净利润6.8亿元,同比+6％,主要系一季度以来,焦炭价格持续走高,利好公司焦炭主业产品销售,当前焦炭供需仍偏紧,焦炭价格处于高位,我们预计今年焦炭供需仍偏紧,看好公司全年业绩。
控股子公司位居行业前列,2022年业绩有望受益于氢能产业发展带动。公司旗下控股子公司飞驰科技,2021年实现氢燃料电池车产量362台,据中汽协公布2021年FCV产量为1757台,飞驰科技占比为20.6％,位居行业前列。3月,氢能中长期规划发布,确定"氢"与"电"为同等重要的二次能源,对FCV规划量达5万台,我们认为,随着政策逐步落地,2022年FCV销量有望大幅度增长,下半年FCV月度销量或将上千,公司致力于全产业链布局,预计2022年公司业绩有望受益于氢能产业发展带动。?
焦煤主业加速转型,与氢能板块构成协同效应。公司产业煤焦一体化,2021年焦化业务表现优异,现有焦化产能715万吨/年,当前正由传统能源向氢能源转型升级,公司副产品焦炉煤气富含55％氢气,拥有目前低成本大规模制氢的重要途径之一,构成焦化主业与氢能板块协同效应。
盈利调整与投资建议
我们看好公司传统业务及氢能产业发展,由于公司旗下全资子公司美锦煤化工焦炉将关停并进行升级改造,下调2022年盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为26.1(下调10.6％)/38.3/39.8亿元,对应EPS分别为0.61/0.90/0.93元,维持"买入"评级。
风险提示
大股东美锦集团股权质押率高;氢能产业发展不及预期;焦炭价格存在下跌风险
[2022-04-28] 美锦能源(000723):2021年净利增264％,布局氢能全产业链-2021年年报
■华金证券
2021年净利大增264％:2021年公司实现营收212.88亿元,同比增66％;实现归母净利25.67亿元,同比增264％。毛利率30.25％,较去年增加7.43个百分点,净利率为12.06％,较去年增加6.57个百分点。2021年四季度营收为55.17亿元,同比增42.54％,环比降19.78％;归母净利5.42亿元,同比增121.66％,环比降30.11％。
2022年一季度业绩持续改善:2022年一季度营收为61.82亿元,同比增64.56％,环比增12.04％;归母净利6.76亿元,同比增6.28％,环比增24.77％。毛利率24.03％,较去年同期降低10.03个百分点,净利率为10.94％,较去年增加1.12个百分点。
2021年焦炭量价齐升,吨焦毛利同比增96.14％:公司目前焦炭产能715万吨/年,在建730万吨/年,建成后将成为国内焦炭行业产能规模最大的企业。2021年公司焦炭产量562万吨,同比增3.37％,销量575万吨,同比增2.62％,产销比102.33％。
吨焦收入3656元/吨,同比增59.51％,吨焦成本2542元/吨,同比增47.44％,吨焦毛利1114元/吨,同比增96.14％。公司现有汾西太岳、东于、锦富等煤矿,共计630万吨煤炭产能。2021年精煤产量289.21万吨,测算自给率约为51.46％,可在较大程度上对冲焦煤涨价对利润的侵蚀。
布局氢能全产业链,2021年汽车产量601台:公司依托主业优势,布局氢能产业链。上游方面,公司利用焦化主业生产低成本氢气,并持续推动加氢站建设。2021年公司全资子公司华盛化工配套建设的焦炉煤气变压吸附制氢项目(一期)已建成并投入生产,产能2000标立方,并配套建设加氢母站。中游方面,公司布局膜电极和燃料电池电堆。截至2021年,公司已参股膜电极龙头鸿基创能19.89％股权的方式和参股电堆龙头企业国鸿氢能5.32％股权。下游方面,公司拥有新能源整车生产能力。截至2021年公司有飞驰科技和青岛美锦两大新能源商用车整车生产制造和销售公司。2021年,飞驰科技、青岛美锦商用车产量合计601台,其中氢燃料电池车362台,纯电动车220台。
投资建议:稳增长背景下2022年焦炭价格有望维持高位,考虑到公司煤矿资源较为丰富,高自给率可抵御成本端冲击。我们预计公司2022-2024年的归母净利分别为29.62亿元、26.53亿元和22.57亿元,对应PE估值分别为14.82/16.55/19.45。
此外,公司布局氢能全产业链,未来空间广阔。首次覆盖给予"增持-B"的投资评级。
风险提示:吨焦利润大幅下降,氢能产业发展不及预期
[2022-04-28] 美锦能源(000723):成本压缩焦化利润空间,氢能业务进入发展快车道-2021年报及2022年一季报点评
■民生证券
事件:2022年4月27日,公司发布2021年年报及2022年一季报,2021年归属于母公司所有者的净利润25.67亿元,同比增长269.16％;营业收入212.88亿元,同比增长65.71％。2022年一季度归属于母公司所有者的净利润6.76亿元,同比增长6.07％;营业收入61.82亿元,同比增长63.95％2021年焦炭量价齐升,带动业绩增长。2021年公司焦炭产量562万吨,同比增长3.37％,销量为575.12万吨,同比增长2.62％。吨焦售价3656.15元/吨,同比增长66％,焦炭单位销售成本为2542.52元/吨,同比增长47％。焦化业务毛利率为30.47％,较去年同期提升9个百分点。
22Q1成本压制利润空间,盈利增速放缓。据Wind数据,2022年一季度太原一级冶金焦价格同比上涨19.94％至2876.67元/吨,同时期古交2号焦煤均价为1309元/吨,同比增长33.33％,原料煤的价格涨幅高于焦炭,受成本快速上涨影响,公司2022年一季度的盈利增速放缓。
订单增加,新能源车产量大增。2021年公司生产新能源车601辆,同比增长85.49％,销售新能源车323量,基本与2020年持平,另外公司保有225辆库存车,主要是为确保2022年华北市场客户订单能及时交付。
氢能业务进入发展快车道,公司已实现全产业链布局。2022年3月23日,国家发展改革委、国家能源局联合发布的《氢能产业发展中长期规划(2021-2035年)》中明确提出要支持氢能产业发展,到2025年燃料电池车辆保有量约5万辆,部署建设一批加氢站,可再生能源制氢量达到10-20万吨/年,成为新增氢能消费的重要组成部分,实现二氧化碳减排100-200万吨/年。公司已完成氢能较为完整的产业链布局,上游搭建氢气"制-储-运-加"用产业链;中游搭建从膜电极-燃料电池电堆及系统-整车制造的核心装备产业链;下游全力推进六大区域发展战略,即粤港澳大湾区、长三角、京津冀、环渤海、能源金三角、中部地区。公司探索了从研发-生产制造-商业化应用的"氢能源全生命周期"创新生态链。
现金股利支付率33％,股息率1.95％。据公告,公司拟每10股派发现金股利2.00元(含税),合计派发现金股利8.54亿元,占2021年归母净利润的33.3％,以2022年4月27日股价测算股息率1.95％。
投资建议:我们预计公司2022-2024年现归母净利润21.56/23.49/25.11亿元,对应2022年4月27日的PE分别为20/19/17倍。考虑到公司在燃料电池领域布局充分,基本覆盖全产业链,维持"推荐"评级。
风险提示:大股东质押比例高,焦炭价格下滑影响盈利,焦煤价格升高侵蚀利润空间,氢能源项目建设不及预期,氢能产业政策落地不及预期。
[2022-04-18] 美锦能源(000723):美锦能源子公司美锦煤化工焦炉将关停并升级改造
■证券时报
美锦能源(000723)4月18日晚间公告，近日，公司接到全资子公司美锦煤化工的通知，拥有180万吨/年产能的美锦煤化工焦炉将关停并进行升级改造。
[2022-04-10] 美锦能源(000723):大兴区政府与美锦能源签订战略合作协议
■证券时报
4月9日美锦能源与北京市大兴区进行签约，美锦能源将在大兴区规划建设燃料电池核心零部件：鸿基创能膜电极的规模化、工程化生产，翼迅创能燃料电池叉车、智慧运营平台、碳资产运营公司、美锦氢能碳中和研究院包括燃料电池分布式、储能研发及应用。
[2022-04-01] 美锦能源(000723):美锦能源正逐步完成氢能全产业链布局
■证券时报
美锦能源(000723)在互动平台表示，在氢能领域，公司正逐步完成氢能全产业链布局，上游搭建氢气“制储运加用”产业链;中游搭建从膜电极—燃料电池电堆及系统—整车制造的核心装备产业链;下游推进区域发展战略，即中部山西、山东青岛辐射环渤海湾区、广东大湾区、浙江嘉兴长三角区域、京津冀区域及蒙陕宁能源金三角区。
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